报告行业投资评级 - 中期震荡略偏多 [4] 报告的核心观点 - 上周前半段美元指数反弹施压贵金属，上周五非农数据大幅低于预期和失业率反弹使美元走弱带动贵金属走强，黄金走势强于白银，市场基本对9月降息完全定价，后续市场围绕美国经济数据和降息预期强弱展开，黄金、白银或走分化行情，白银整体强于黄金 [2] - 美国7月非农就业数据大幅低于预期，降息预期摇摆，贵金属或启动降息预期行情，人民币汇率对黄金影响有限 [3] 各章节内容总结 第1章 行情回顾 - 美元指数反弹或结束，美国非农数据走弱使市场关注美联储降息预期，美国经济数据波动及白宫和美联储博弈影响贵金属走势，黄金偏弱或高位震荡略偏空，白银震荡偏多，中长期黄金、白银走势分化 [9] 第2章 重要消息概览 - 特朗普“逼宫”鲍威尔要求大幅降息，否则美联储理事会应接管，还指示解雇劳工统计局局长 [13] - 美国7月非农就业人数仅增7.3万创9个月最低，前两月数据合计下修25.8万，7月失业率升至4.2% [14][16] - 美国8月1日恢复征收“对等关税”，与部分经济体达成初步协议，财长强调关税上调后谈判窗口仍开放 [16] - 6月核心PCE物价指数同比涨2.8%高于预期，实际消费支出环比仅增0.1%，上周初请失业金人数增1000人至21.8万低于预期，前周续请失业金人数持平 [16] - 美国二季度实际GDP年化季环比初值增3%超预期，一季度萎缩0.5%，二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值下降但高于预期 [16] - 美联储连续五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间不变，鲍威尔称断言9月是否降息为时过早 [17] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国7月非农就业数据差，失业率上升，通胀数据高，实际消费支出增长低，初请和续请失业金人数有变化，美国经济有韧性但下行压力增加，市场围绕9月降息预期交易 [18] 3.2 国际经济及地缘政治 - 特朗普表示可能对印度征20%-25%关税，两国在谈判，印度暂缓让步寻求双边协议；美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品；特朗普向8国领导人发加征关税信函，新税率8月1日生效 [22] 3.3 其他金融市场 - 7月议息会议后美联储降息预期减弱、美国经济数据走弱使美股调整，降息预期强化美股或走强；原油受减产和中东局势影响，价格下调使美国通胀压力减弱；内外盘铜价因美国关税政策走势分歧；美国6月ISM非制造业指数略高于预期，经济有韧性支撑美股走强 [23] 3.4 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，中国7月PMI数据走低，经济景气度降低需逆周期调节加码，美元走弱下人民币汇率有韧性，对黄金影响有限 [26] 第4章 行情展望及投资策略 - 上周五非农数据和失业率使美元走弱带动贵金属走强，黄金强于白银，市场对9月降息定价，后续市场围绕美国经济数据和降息预期展开，黄金关注美元指数，白银关注降息和美国经济数据，黄金、白银或分化，白银强于黄金 [30]