报告行业投资评级 - 短期偏弱运行，策略建议观望 [2][27] 报告的核心观点 - 自2025年4月起OPEC+从减产转向增产，4 - 8月累计增产空间达191.9万桶/日，但产量增加未达目标，OPEC+6月增产34.9万桶/日，建议关注成员国实际产量执行情况 [2][6][27] - 市场担忧美国对俄罗斯二级制裁致俄油出口受阻，但印度和巴西拒绝美国，制裁或面临执行考验 [2][7][27] - 整体预估供大于求，关注OPEC+实际产量执行情况 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油震荡，SC2509周度开513，最高535，最低501，收盘527，周度涨15或2.92%，短期震荡 [3] 价格影响因素分析 OPEC - 6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日，沙特增17.3万桶/日至935.6万桶/日、阿联酋增8.3万桶/日至305万桶/日 [5] - 7月28日OPEC+JMMC会议未提产量政策建议，指出部分国家未遵守配额，下次会议10月1日举行 [5] - 8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶，将根据市场情况灵活调整节奏维护市场稳定 [5] 俄罗斯 - 2024年俄罗斯原油产量约990万桶/日，上月原油日装载量468万桶，成品油日出口量降至255万桶 [7] - IEA称6月俄原油与成品油出口量为五年同期最低，2024 - 2025年出口下滑引发对其产能维持能力的疑问 [7] - 特朗普称若俄乌冲突无进展将对俄制裁，此前欧盟批准第18轮制裁，英国降低俄石油价格上限，但印度和巴西拒绝美国，制裁或难执行 [7] 美国 - 当周原油产量环比减4.1万桶/日至1331.4万桶/日，7月25日当周在线钻探油井415座为2021年9月以来最低，石油钻井数连续3月减少，进口量增、出口量减致净进口量显著增加 [8] - 美国能源信息署预计明年原油日产量降至约1337万桶，今年约1342万桶，首次预测明年产量下降 [8] 美洲增产或主导未来供应增量 - IEA6月月报预计2030年全球产能增超500万桶/日达1.147亿桶/日，2025年供应增180万桶/日，下调2025年非欧佩克+供给增长预估 [14] - IEA7月月报称今年全球石油供应量较之前预测增加30万桶/日至210万桶/日 [14] - 欧佩克表示2025年欧佩克+以外国家供应量增加约80万桶/日，低于上月预测 [14] 库存 - 至2025年4月，OECD原油及液体商业库存为27.29亿桶，较去年同期减少9442万桶 [15] - 7月25日当周，美国商业原油库存增153.9万桶，汽油库存减173.9万桶；包括战略储备的原油库存总量增794万桶，商业原油库存增770万桶，汽油库存降273万桶 [15] 消费 - 美国7月非农就业数据爆冷，劳动力市场走弱加剧石油需求放缓担忧，但降息预期升温或提振原油需求 [20] - IEA、EIA对原油新增需求预测不及新增供给量且较年初下调，IEA7月报预测2025年需求增量70万桶/天，EIA7月报预测为80万桶/天 [20] 成品油加工费 - 7月25日，美国成品油加工费350美元/吨，亚洲炼厂加工费174美元/吨 [22] - 8月1日当周，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润225.17元/吨，环比下跌88.60元/吨，主营炼厂利润976.96元/吨，环比增加457.13元/吨 [22] 炼厂开工 - 7月美国炼厂开工率94.42%，环比增3.33%；欧洲开工87.59%，环比增4.46% [24] - 8月1日，主营炼厂开工率71.61%，环比增加0.06%；山东地炼开工率48.20%，较上周上升0.04% [24] 行情展望与投资策略 - 关注OPEC+成员国实际产量执行情况，预估供大于求，短期偏弱运行，策略建议观望 [2][27]