核心观点 - 服务业表现强劲可能拉动全球经济需求扩张，海外配置可关注服务业相关机会 [1][17] - 国内经济基本面持续改善，风险资产长期配置胜率高，重点关注科技创新和消费改善领域 [1][25] - 商品市场需关注需求改善对原油和黄金交易逻辑的影响，原油需求超预期增长可能支撑价格 [1][42][52] 市场回顾 - 2025年7月全球权益资产整体表现良好，MSCI全球收益率1.79%，新兴市场达2.43% [8] - 国内市场表现亮眼，中证全指收益率5.80%，中国股基指数上涨8.77% [8] - 商品类资产中，原油价格受益于盈利和需求改善上涨，黄金价格高位震荡 [8] 海外市场展望 - 服务业PMI表现强劲，美国55.2、欧元区51.2、日本53.5、印度59.8，显示服务业对经济拉动作用明显 [19] - AI技术对经济拉动作用难以证伪，炼厂开工率高于历史同期显示需求扩张良好 [19][20] - 美国企业抗风险能力弱化，美股结构性估值风险提升，配置需保持谨慎 [20] 国内市场展望 - 2025年上半年GDP增长5.3%，消费和出口是主要拉动力量 [25] - 6月工业增加值同比增长6.8%，服务业生产指数增长6.0%，信息传输等行业增长超10% [25] - 上半年社零总额同比增长5.0%，"悦己消费"和创新消费成为重要增长动力 [26] - 农村居民人均可支配收入实际增长6.2%高于城镇居民的4.7%，消费基本面改善 [27] 商品市场展望 - 黄金作为抗通胀资产，价格与美债利率呈现负相关性，5年期实际利率走低支撑金价 [46] - 全球央行黄金储备持续增加，显示避险需求旺盛，中国等国家增持明显 [48] - 原油供给端OPEC+增产至54.8万桶/日，但需求端炼厂开工率高于历史同期支撑价格 [51][52] - 成品油与原油价差持续回升，显示原油需求超预期增长 [52] 大类资产配置建议 权益基金 - 采用核心+机会的哑铃策略，核心配置高分红、大盘风格基金，机会配置中大盘成长风格 [62] - 主题关注消费改善、芯片、AI、新能源等方向 [62] 固定收益基金 - 中短久期品种性价比更高，长久期利率债收益率已突破历史新低 [63] - 金融债和利率债兼具收益和稳健，适当信用下沉可提高组合收益 [64] QDII基金 - 权益QDII关注AI推动的经济需求增长，但需警惕美股估值风险 [66] - 商品QDII需关注原油需求改善和黄金避险情绪变化 [66]