行业投资评级 - 维持银行业推荐评级 [5][37] 核心观点 政策环境与银行经营 - 政治局会议延续积极财政政策和适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑和重点领域增长 [7][8] - 扩内需和发展新质生产力将促进银行零售和科技金融业务发展 [9] - 地方债务风险化解持续推进，已发行1.88万亿元特殊再融资专项债，占计划化债资源的67.21% [9] 债券增值税调整影响 - 新发国债、地方政府债、金融债利息收入自2025年8月8日起恢复征收6%增值税 [10][11] - 测算显示10年期国债、10年期地方政府一般债、1年期AAA级金融债实际综合收益率分别下降10BP、11BP、7BP [11] - 银行持债成本上升可能导致资产配置结构调整 [11] 消费贷与经营贷政策 - 个人消费贷和服务业经营贷将实施贴息政策，有望降低融资成本并激发需求 [16] - 财政贴息有助于维护银行净息差和消费信贷有序竞争环境 [16] 市场表现与估值 板块表现 - 本周银行板块下跌0.84%，跑赢沪深300指数（下跌1.75%）[5][17] - 国有行表现最佳（+0.80%），农商行表现最弱（-2.30%）[5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)、邮储银行(+1.07%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 截至8月1日，银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98% [28][30] - 银行板块股息率4.09%，在全行业中排名第3 [28][32] - 2025Q1上市银行营收同比下降1.72%，净利润同比下降1.2% [33][36] 投资建议 - 推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、杭州银行(600926) [5][37] - 低估值股份行和优质区域行受主动资金青睐度提升 [37] - 银行作为宽基指数权重板块，受益ETF提质扩容和中长期资金壮大 [37]