报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内股市小幅下跌，连续上涨趋势减弱，主要宽基指数跌幅在 -1% 左右，受上证综指震荡消化止盈压力、中美谈判未达成共识、美联储会议未降息等因素影响，但整体下跌幅度不大，市场情绪相对乐观，拉长时间看内外部环境继续改善，继续保持谨慎乐观观点 [1] - 期权市场方面，市场整体下跌幅度小，金融期权隐波变化幅度不大，处于相对适中位置，50、300 期权 IV 在 14% 左右，中证 1000、创业板指期权 IV 在 17%-23% 左右，期权持仓量 PCR 处于中等偏上位置 [2] - 策略上，指数短暂回踩，期权 IV 相对适中，可继续持有估值相对较低的指数如沪深 300、创业板指；中美谈判有不确定性，股票持仓占比大或已持有部分看涨期权可考虑买入次近月浅虚值看跌期权避险；远期观点偏乐观，继续持有远月沪深 300 或创业板指看涨期权；中证 1000 远月股指期货贴水绝对数值仍较大，多贴水较大的股指期货，卖出平值或虚值看涨期权的备兑策略仍有一定空间 [3] 各部分总结 行情概述 - 2025 年 7.18 - 7.25 期间，各标的大多收跌，如上证 50ETF 收盘价 2.88，跌幅 -1.37%；沪深 300ETF（沪）收盘价 4.13，跌幅 -1.67% 等，各标的期权 IV、持仓量 PCR 等数据也有相应表现 [4] 综述 - 上周国内股市未能连续第六周上涨，受上证综指震荡、中美谈判未达成共识、美联储未降息等因素影响，但下跌幅度不大，一方面中美谈判继续以延长贸易休战期为目标，另一方面美国非农就业表现差，9 月联储降息概率上升，国内推进相关政策，市场情绪相对乐观，当前宽基指数估值低，经济刺激政策发挥效果，美联储降息临近，RMB 汇率强势，内外部环境改善 [1] 期权市场 - 市场整体下跌幅度小，金融期权隐波变化幅度不大，处于相对适中位置，50、300 期权 IV 在 14% 左右，中证 1000、创业板指期权 IV 在 17%-23% 左右，期权持仓量 PCR 处于中等偏上位置 [2] 策略展望 - 指数短暂回踩，期权 IV 相对适中，可继续持有估值相对较低的指数如沪深 300、创业板指；中美谈判有不确定性，股票持仓占比大或已持有部分看涨期权可考虑买入次近月浅虚值看跌期权避险；远期观点偏乐观，继续持有远月沪深 300 或创业板指看涨期权；中证 1000 远月股指期货贴水绝对数值仍较大，多贴水较大的股指期货，卖出平值或虚值看涨期权的备兑策略仍有一定空间 [3]