报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月30日中共中央政治局会议对经济形势判断乐观谨慎，宏观政策保持宽松基调，货币政策有降准降息可能，财政政策更加积极，预计中期债市收益率震荡下行趋势不改 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 经济形势判断乐观谨慎，“十五五”规划稳中求进 - 我国宏观经济运行稳中有进，但仍面临压力，主要经济指标表现良好，新质生产力提高，风险有效化解，民生保障加强，但也面临风险挑战 [7] - 宏观政策强调连续性稳定性，保持宽松总基调，稳中求进，预留政策空间，不排除政策加码可能 [7] - 会议对“十五五”规划顶层设计定调，“十五五”时期是关键阶段，承担承上启下使命，为2035年远景目标奠定基础 [7] 货币政策保持宽松，降准降息概率仍存 - 货币政策延续适度宽松基调，工具结构优先于总量，注重结构性工具精准支持，未提及降准降息，新增“促进社会综合融资成本下行” [8] - 下半年仍有降息可能，原因包括基本面结构性修复分化有降息降准要求、美联储下半年有望降息缓解外部压力、近三年降准降息节奏显示下半年仍可能降息 [10][12] - 三季度降准降息概率较小，四季度仍有可能，下半年货币政策发力空间大，OMO、MLF和LPR均有调降空间，未来增量工具可能强化对特定领域支持 [13] 财政政策更加积极，政策或择机加力 - 财政政策基调强调更加积极，持续发力，适时加力，明确发力方向，如加快政府债券发行使用、提高资金使用效率、兜牢基层“三保”底线等 [14][15] - 下半年财政政策积极发力，存量政策加快完成进度，国债有发行空间，特别国债已发行完毕，超长期特别国债仍可发行，地方政府债券发行进度将加速 [16][17] - 增量政策将用于支持消费、科技、外贸等领域，如实施提振消费专项行动、推动科技创新和产业创新融合、扩大高水平对外开放等 [17] 预计中期债市收益率震荡下行趋势不改 - 近期债券收益率上行是多因素共振结果，7月中下旬10年期国债收益率涨幅较大，货币政策宽松，经济基本面稳中向好，资金价格合理，股债跷跷板效应拉动债市收益率上行 [18] - 政治局会议强调政策连续性稳定性，预计债券收益率中期震荡下行趋势不改，货币政策保持适度宽松，财政政策积极适度加力，政策面对债市利空因素缓解 [18][19]