报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月信用债或整体震荡偏多，机会大于风险，信用买盘相对积极；普信债利差有压降机会，可关注普信债品种与信用债ETF成分券；二永债老券预计有小幅补涨行情 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 信用热点：本轮信用债调整回顾与展望 - 调整阶段（7.18 - 7.29），信用债整体回调，二永债回调幅度最大，其次为3Y、5Y、10Y普信债；修复阶段（7.29 - 8.1），中短端二永债率先修复，1 - 5Y二永债和中高评级5Y、10Y普信债修复较多 [1][12] - 7月21日 - 7月29日，基金大幅卖出信用债，理财和保险增持；7月30日 - 8月1日，机构买盘积极，短期赎回风波基本平息 [14] - 7月18日 - 7月29日，信用债ETF规模下降，收盘价下跌；7月29日 - 8月1日，有所修复，规模方面基准做市信用债ETF小幅下降，科创债ETF多数上升 [15] - 信用债ETF成分券与非成分券在调整和修复期走势有分化，调整期成分券回调偏多，修复期成分券修复幅度不及非成分券，但差异不大 [19] 市场回顾："反内卷"交易降温，信用债全面修复 - 7月政治局会议召开后，“反内卷”交易情绪降温，债市修复，信用债收益率多数下行，中短端下行3BP左右，中长端利差被动上行2BP左右 [2][26] - 二永债收益率普遍大幅下行，3 - 5Y品种收益率下行5BP以上，利差全面下行2BP左右 [26] - 上周买盘修复，理财净买入199.1亿元，基金净买入94.62亿元，信用债ETF规模3337亿元，同比前一周上升1.26% [26] - 各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数小幅下行，各省城投债利差中位数多数下行，贵州利差下行超6BP [26] 一级发行：公司类信用债净融资放量，平均发行利率涨跌互现 - 2025年7月28日至8月1日，公司类信用债合计发行2174亿，环比下降33%；金融类信用债合计发行314亿，环比下降86% [3][51] - 公司类信用债合计净融资516亿元，环比上升84%，其中城投净偿还66亿元，产业债净融资482亿元；金融类信用债合计净融资69亿元 [3][51] - 中短票平均发行利率涨跌互现，公司债平均发行利率除AA评级外呈下降趋势 [3][51] 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交下降 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 [61] - 城投债活跃成交主体分两类，一类是强经济财政省份主流高等级平台，另一类是经济大省相对高利差区域核心主平台；地产债和民企债活跃成交主体以AAA为主，成交期限多为中短期限 [61] - 交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（4%）下降 [61]