行业投资评级 - 评级为"看好"并维持[4] 核心观点 海外CSP巨头AI创收与资本开支高增长 - 2025Q2海外CSP云厂资本开支合计达87.94亿美元，同比+66%，增速环比提升[11] - 谷歌、亚马逊、微软2025Q2云收入分别同比+31.67%、+17.47%、+18.67%[11] - 海外大厂上修2025年资本开支预期：谷歌从750亿上调至850亿美元，微软预计超800亿，Meta上调至660-720亿美元[16] 大模型需求驱动技术迭代 - 谷歌tokens处理量从4月的480万亿增至980万亿，微软2025H1商业订单同比+67%[19] - 大模型进入Agent竞争阶段，OpenAI、Grok-4等推出多模态工具，国内Kimi、GLM-4.5实现原生智能体融合[18] 国内政策推动AI商业化加速 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要求强化算力算法供给，开放应用场景[20] - 国内豆包5月日均Tokens使用量达16.4万亿，较24年底增长4倍[19] 直流供电架构升级趋势明确 - NVIDIA公布800V架构供应商名单，计划2027年推进，服务器电源供应商包括台达、麦格米特等[28] - 谷歌推出1MW AI机架+/-400VDC架构，效率提升3%[24] - 预计2025年全球数据中心开发规模接近20GW，海外占14.7GW[16] 国产替代机遇 - 维谛2025H1新签订单60亿美元，同比+18%，显示海外供应缺口[29] - 国内厂商中恒电气、科华数据布局400V HVDC，禾望电气、麦格米特研发800V产品[36] - 预计2024-2028年全球HVDC市场复合增速超150%[36] 投资建议 - 大厂资本竞赛+AI应用加速持续推动设备需求，国内政策利好释放，推荐关注AIDC电气设备板块[38]