报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年经济增长有韧性，实际GDP同比增5.3%，体现政策逆周期调节效果；7月政治局会议政策基调平稳且具灵活性；展望后续，分析宏观经济利弊因素及三季度经济节奏变化[13]。 各目录总结 工业增加值 - 预计7月当月同比6.0%；7月经济景气度回落，产需同步降，价格指数反弹；预计7月工增环比-0.1%，同比增速回落；预计三季度增速较二季度放缓，7 - 9月同比分别为6.0%、5.8%、5.4% [14][21] 社零 - 预计7月当月同比5.1%；7月地产后周期消费承压，汽车销售同比增，出行带动服务消费回升；7月服务业PMI略降仍处扩张区间；预计三季度消费有韧性，7 - 9月同比分别为5.1%、4.8%、5.4% [29][31] 固定资产投资 - 预计7月累计同比2.7%；基建投资累计同比回落，建筑业PMI降，相关产品价格有涨跌，新增专项债发行加速；地产投资增速弱，新房销售和土地成交不佳，价格反弹但需求弱；制造业投资有韧性，内外需弱但企业信心增强 [36][45][46] 贸易 出口 - 预计7月当月同比6.8%；中美关税风波降温，7月出口增速有韧性，港口货物和集装箱吞吐量高于去年同期；发往东盟国家集装箱数量强；预计三季度出口同比5.6%，8、9月增速略低于7月 [50][61] 进口 - 预计7月当月同比0.0%；7月进口增速略降，制造业PMI进口分项持平，进口集装箱运价指数同比略升；预计三季度进口增速转正，7 - 9月分别为0.0%、1.4%、0.4% [64][65] 通胀 - 预计7月CPI当月同比 - 0.2%，PPI当月同比 - 3.2%；7月猪肉价震荡、菜价回升，考虑油价和季节因素，CPI同比或为负；7月大宗商品价格多数回升，PPI环比改善、同比降幅收敛，后续需观察内外需环境 [68][71] GDP - 预计三季度同比4.9%；7月制造业PMI回落，扩张动能放缓；预计三季度经济环比小幅回落，全年有望实现5%左右增长目标，支撑来自消费、基建和制造业投资，不确定因素来自出口和地产 [81] 社融信贷 信贷 - 预计7月新增信贷3800亿元；7月是信贷小月，票据利率下行，实体融资需求不足；预计企业短贷同比少减2200亿元、中长贷同比多增1800亿元，居民短贷同比少减1656亿元、中长贷同比多增100亿元，票据融资新增4300亿元 [84][95] 社融 - 预计7月新增社融1.6万亿元；预计政府债净融资11500亿元、企业债净融资1900亿元，非标融资 - 2400亿元；预计7月新增社融16200亿元，社融存量同比增速9.1%，M2同比持平于8.3% [96][106]