投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年7月交付量达36,717台，同比+229.4%，环比+6.1%，创单月历史新高 [2][4][8] - 2025年1-7月累计交付23.4万台，同比+270.3%，累计总交付量突破80万台 [2][4][8] - 预计2025年收入达991亿元，对应PS 1.2X，Q4有望实现单季度扭亏及规模自由现金流 [8] 销量表现 - 主销车型MONA M03连续11个月交付超万台，累计超15万台；P7+累计交付超6.7万台 [8] - G7上市9分钟大定破万，8月6日全新P7将中国首秀，Q3计划交付两款重磅新车，Q4鲲鹏车型量产 [8] - 海外市场：2025款G6/G9欧洲上市，右舵X9印尼投产，P7+下半年进入欧洲 [8] 竞争优势 - 智能驾驶技术持续领先，G6/G9长期占据国内外细分市场销量冠军 [8] - 渠道变革与营销体系强化，叠加新车周期推动销量快速提升 [2][8] - 规模效应、平台化降本及软件盈利模式拓展增强盈利弹性 [2][8]