报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三四季度对铜价不悲观，回调是机会；短期关注铝需求情况，低库存格局留意远月月间及内外反套；锌短期观望，内外正套持有，留意月间正套；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；预计下周铅价重心回升；锡短期逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期有向上弹性，中长期产能过剩格局未反转则价格低位震荡 [1][2][3][5][7][10][12] 各金属总结 铜 - 本周市场围绕232调查结果交易，白宫宣布仅对输美铜材加征关税，CL套利价差逻辑逆转，美国下半年出口供应或流出，非美库存紧缺预期缓解，LME下半年维持C结构，国内下半年进口或增量，市场消费需求有支撑，三四季度对铜价不悲观 [1] 铝 - 供给小幅增加，8月需求是季节性淡季，铝材出口弱，光伏下滑，部分下游减产，8月预期继续小幅累库，短期留意需求情况，低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡下行，8月国产TC和进口TC上升，冶炼端增量兑现，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有压力，国内社库上升，海外LME库存去化，持仓集中度下降，短期观望，内外正套持有，留意月间正套 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面偏弱，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，旺季预期回落，终端消费去库和采购力度弱，预计下周电池厂补库，铅价重心回升 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦复产有难度，刚果（金）进口超预期；需求端焊锡弹性有限，终端增速下滑，国内库存上升，海外消费抢装，LME库存低位有挤仓风险，短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [7] 工业硅 - 本周合盛部分炉子恢复，四川与云南复产加快，7月产量环比下降，供需平衡去库，后续8月平衡依赖复产进度，短期头部企业减产改善供需，库存去化，仓单注销，中长期产能过剩，价格以周期底部震荡为主 [10] 碳酸锂 - 7月受资源端扰动盘面先涨后跌，成交活跃，库存转移，当前核心矛盾是产能过剩背景下资源端潜在扰动，若风险兑现短期向上弹性大，若化解则中长期价格低位震荡 [12]