报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观有国内“反内卷”情绪反复、美国非农数据不及预期、美联储降息预期增强等情况，基本面矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库基本面弱势，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16700元/吨，较前日上涨0.91%；沪铅主力收盘16750元/吨，较前一日上涨0.09%；沪铅基差-50元/吨，较前日变动135元/吨；升贴水 - 上海为 -25元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -47.86美元/吨，较前日变动 -6.81美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -64.70美元/吨，较前日变动2.40美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为 -50元/吨，较前日变动5元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 -10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 -10元/吨，较前日变动10元/吨；期货活跃合约成交量46198手，较前日下降3.01%；期货活跃合约持仓量71330手，较前日下降6.56%；成交持仓比为0.65，较前日上升3.79%；LME库存274225吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59007吨，较前日下降1.57%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1963.50美元/吨，较前日下降0.53%；沪伦铅价比值为8.53，较前日上升0.62% [1] 锌市场数据 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22100元/吨，较前日下跌0.58%；沪锌主力收盘22255元/吨，较前一日下跌0.29%；沪锌基差 -155元/吨，较前日变动 -65元/吨；升贴水 - 上海为 -5元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津为 -25元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东为 -35元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -10.87美元/吨，较前日变动0.09美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -21.68美元/吨，较前日变动 -0.95美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为5元/吨，较前日变动35元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为5元/吨，较前日变动15元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为5元/吨；期货活跃合约成交量115733手，较前日上升10.10%；期货活跃合约持仓量102725手，较前日下降4.96%；成交持仓比为1.13，较前日上升15.84%；LME库存97000吨，较前日无变动；沪锌仓单库存14907吨，较前日下降0.50%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2754.00美元/吨，较前日上升0.90%；沪伦锌价比值为8.08，较前日下降1.18% [1] 行业资讯 - 内蒙古自治区自然资源厅发布公告，为贯彻落实新修订《矿产资源法》做好新旧制度衔接，对矿产资源勘查方案、开采方案评审工作有关事项进行说明，2025年7月23日（含）之前已取得矿产资源开发利用方案审查意见的可继续使用，未取得的按公告要求修改 [1] - SMM调研显示，截至8月4日，SMM锌锭七地库存总量10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨，较7月28日增加0.36万吨，国内库存录增 [1] - Buenaventura发布2025年第二季度财报，受Uchucchacua和Yumpag的开采计划影响，该季度锌产量为0.78万吨，同比增加22%，其中Uchucchacua 2025年二季度锌精矿产量为0.69万吨，Tambomayo 2025年二季度锌精矿产量为0.09万吨 [1] 基本面分析 铅基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖；需求端7月接近尾声，市场对旺季消费仍有期待，但本周处于月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货 [1] 锌基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，近期国内炼厂开始谈判下月锌加工费，在原料持续宽松情况下，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价接连走弱，下游采买积极性有所好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工有所回落 [1]