报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：“反内卷”情绪消退，碱厂检修较少，供给仍处高位，下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1240元/吨，SA2509收盘价为1253元/吨，基差为 -13元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空：23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] - 风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1256 | 1250 | -6 | | 现值 | 1253 | 1240 | -13 | | 涨跌幅 | -0.24% | -0.80% | 116.67% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1240元/吨，较前一日下跌10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润：重质纯碱，华北氨碱法利润 -22.90元/吨，华东联产法利润56.50元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [15] - 开工率、产能产量：纯碱周度行业开工率80.27%，预期开工率将季节性回落；纯碱周度产量69.98万吨，其中重质纯碱39.87万吨，产量历史高位 [18][20] - 行业产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率：纯碱周度产销率为109.83% [24] - 下游需求：全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [27][30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能（万吨） | 产量（万吨） | 开工率 | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 净进口（万吨） | 表观供应（万吨） | 总需求（万吨） | 供需差（万吨） | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]