行业投资评级 - 香港成为中国稳定币发展的战略性试验田，即将生效的《稳定币条例》将加强稳定币的可靠性与透明度 [1][11] - 稳定币发行方、券商及金融科技公司有望率先受益，传统金融机构与电商平台的转型则是渐进式的 [1][2] - 人民币稳定币的发展受限于资本管制及离岸人民币流动性不足（约1万亿人民币），初期发展或较缓慢 [2][11] 核心观点 香港的战略定位 - 香港作为中国稳定币发展的离岸试验田，正在完善监管框架与交易设施 [1][11] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，强调稳定币在现实场景中的应用，如跨境支付、零售交易等 [19][20] - 香港金管局对稳定币发行人提出较高要求，包括资本充足、合规性强等 [20] 受益领域与公司 - 稳定币发行方、券商及金融科技公司（如富途控股、众安在线、港交所）将率先受益，收入来源包括发行、交易和托管服务费 [2][32] - 富途控股凭借加密资产交易平台有望增收，众安在线通过旗下众安银行为稳定币发行人提供服务，港交所将获益于新的流动性 [35] - 传统银行与电商平台的转型较慢，稳定币对银行业务的替代有限 [2][30] 人民币稳定币的挑战 - 离岸人民币资金池较小（约1万亿人民币），市场流动性不足，网络效应薄弱 [2][25] - 人民币稳定币的发展受限于内地资本管制及政策不确定性，预计正式推出可能在2025年底或2026年 [25] - 数字人民币是中央推动人民币数字化的首选工具，私人发行的离岸人民币稳定币可能起补充作用 [25] 全球稳定币立法趋势 - 美国《GENIUS法案》要求支付型稳定币必须100%由储备资产支持，欧盟、新加坡及日本也已出台相关监管制度 [13] - 监管趋同可能削弱稳定币的优势，如强制的KYC/AML流程和资本金要求 [14] - 全球稳定币市场规模已接近2,500亿美元，其中约99%为美元稳定币 [13] 目录总结 香港稳定币条例 - 《稳定币条例》要求发行人已缴股本不少于2,500万港元或未偿稳定币总额的1%，储备资产需由独立账户托管 [19] - 条例未限定特定币种，为人民币稳定币发行提供制度基础 [19] 稳定币的定义与现状 - 稳定币是法币的代币化形式，全球市场规模接近2,500亿美元，主要吸引力在于低交易成本、即时结算能力等 [13] - 稳定币尚未满足货币体系的核心原则，如单一性、弹性和完整性 [13] 投资机会与风险 - 稳定币的广泛应用可能推动全球金融市场投资，但需关注监管合规、市场流动性等风险 [29] - 稳定币与加密资产交易平台的连接程度是衡量其渗透速度的重要指标 [30]