行业投资评级 - 报告对Hon Hai(2317 TT)、Luxshare(002475 CH)、Largan(3008 TT)、AAC(2018 HK)、Cowell(1415 HK)等苹果供应链公司给予"买入"评级 [23] 核心观点 iPhone生产与出货 - 2025年iPhone总产量预计为2.27亿部，同比下降1%，较此前2.11亿部的预测有所上调 [1] - 4Q24-1H25 iPhone出货量超预期，主要受潜在关税担忧下的提前拉货和中国6月降价补贴推动 [1] - iPhone 17系列2H25预计生产9000万部，较iPhone 16/15系列同期的8750-9000万部持平或小幅增长 [1] - 3Q25新iPhone产量预计5750万部(同比+3%)，4Q25预计7600万部(同比-7%) [2] 产品规格升级 - iPhone 17系列将包括基础版(1700万部)、Air版(1200万部)、Pro版(2600万部)和Pro Max版(3500万部) [3] - 关键升级包括：WiFi 7芯片、苹果自研调制解调器、VC散热组件、更薄边框LTPO OLED屏、24MP前摄、48MP潜望式长焦(8x变焦)等 [25] - 2H26预计推出折叠屏iPhone，配备可变光圈主摄、超薄前摄等创新 [6][20] 供应链动态 - iPhone 17系列EMS订单分配：Hon Hai与Luxshare+Pegatron比例约为6:4，较iPhone 16系列的53-55:40-43有所变化 [4] - TSMC将扩大N2工艺应用，预计2026年新iPhone AP需求将占台积电晶圆收入的4% [11] - TSMC WMCM产能预计2026年底达30kwpm，可满足9000万颗iPhone AP封装需求 [12][13] 区域生产与关税影响 - 苹果选择印度作为iPhone主要次级生产基地，越南负责MacBook/iPad/Watch/AirPods生产 [7] - 美国对越南产品征收20%关税，印度关税谈判尚未完成(可能20-25%) [7][9] - 苹果采用SKD(半成品模块)方式加速印度iPhone产能爬坡 [9] - 全球iPhone价格可能小幅调整以分摊关税成本，美元走弱或缓解部分压力 [10] 其他产品线 - Mac/iPad 2H25生产计划持平，预计4Q25有新机型但无重大外形变化 [14] - 2H25新款AirPods可能增加实时翻译功能，2026年或推出配备摄像头的版本 [15] - 2025-26年可能推出配备显示屏的HomePod和AI家居设备(如智能监控摄像头) [15] 重点受益公司 - Hon Hai：在印度iPhone组装和越南MacBook/iPad生产布局最完善 [18] - Luxshare：越南AirPods/Watch组件生态系统完整，积极拓展汽车/网络业务 [19] - Largan：持续主导苹果镜头供应，受益于潜望式镜头和可变光圈升级 [20] - AAC：供应iPhone 17 Pro VC散热组件，光学业务受益安卓混合镜头升级 [21] - Cowell：扩大iPhone后置摄像头模块份额，可能切入2027年主摄像头供应链 [22]