宏观经济与PPI展望 - 上半年GDP同比增长5.3%，2季度增速5.2%略低于1季度的5.4%[18] - 上半年工业增加值增长6.4%，制造业增加值增长7%[18] - 净出口拉动GDP增长1.7个百分点，出口同比增长5.9%[20] - 预计3、4季度PPI同比下降2.7%和1.8%，较2季度3.2%的跌幅收窄[3] 反内卷政策影响 - 7月南华工业品价格指数上涨4.9%，PMI原材料价格指数上升3.1个百分点至51.5%[35] - 汽车、光伏、水泥、钢铁、有色等行业开始实施反内卷政策[3] - 价格法修正草案明确低价倾销认定标准，新增大数据杀熟等条款[46] 债券市场变化 - 8月1日起新发行国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税[67] - 自营机构持有上述债券增值税税率从0%升至6%，资管产品升至3%[70] - 预计10年期国债新老券利差将提升6-11BP[7] 行业策略建议 - 反内卷主战场在中游材料&制造，关注焦炭、普钢、光伏设备等[8] - 上游商品受益于逆全球化趋势，建议配置黄金、资源等硬通货[8] - 保险行业头部集中预期强化，券商受益于流动性宽松和政策支持[9] 海外政策动态 - 美国对铜征收50%关税，作为关键矿产战略的一部分[58] - 日本执政联盟失去参议院多数席位，引发政策不确定性[64] - 中欧就关税、稀土许可和投资展开对话，企业面临出口与投资权衡[66]