行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐" [5] 核心观点 - 海外巨头CAPEX整体超预期：25Q2微软/谷歌/Meta/亚马逊四家单季度CAPEX合计约950亿美元，同比+67%，环比+24%，且均对未来CAPEX表达乐观预期 [1] - AI需求驱动云业务增长：微软Azure收入同比+34%（FY25Q4增速达39%），谷歌云收入同比+32%，亚马逊AWS收入同比+17% [3] - 上游光通信领域深度受益：建议关注光模块、光器件、光芯片三大细分领域的重点公司 [3] 海外巨头CAPEX数据 - Meta：25Q2 CAPEX 170亿美元（同比+101%，环比+24%），全年指引上调至660~720亿美元（同比+68%~84%），2026年预计保持高增长 [2] - 谷歌：25Q2 CAPEX 224亿美元（同比+70%，环比+31%），全年指引上调至850亿美元（同比+62%），26年继续增长 [2] - 微软：25Q2 CAPEX 242亿美元（同比+27%，环比+13%），下季度预计超300亿美元 [2] - 亚马逊：25Q2 CAPEX 314亿美元（同比+91%，环比+29%），下半年投入维持高位 [2] 云业务表现 - 谷歌云：单季度收入136亿美元（同比+32%，环比+11%），增速较上季28%提升 [3] - 微软Azure：FY25Q4收入增速39%（上季33%），全年收入超750亿美元 [3] - 亚马逊AWS：单季度收入309亿美元（同比+17%，环比+5%），增速持平 [3] 投资建议 - 光模块领域：中际旭创（2025E PE 27倍）、新易盛（2025E PE 22倍）、光迅科技（2025E PE 36倍）等 [4] - 光器件领域：天孚通信（2025E PE 26倍）、太辰光（2025E PE 69倍）、仕佳光子（2025E PE 56倍）等 [4] - 光芯片领域：源杰科技（2025E PE 197倍） [4]