投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"强推"评级 目标价27 9元 当前价20 41元 潜在涨幅36 7% [1][2] - 基于2025年18倍PE估值 对应2025年预测EPS 1 55元 [8][116] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收76 7/83 0/91 3亿元 同比+1 0%/8 3%/10 0% [2][115] - 归母净利润7 95/9 15/10 56亿元 同比+2 1%/15 2%/15 4% [2][115] - 2025年预测PE 13倍 低于可比公司均值22 3倍 [116][118] - 自动化仪表业务毛利率预计从34 0%提升至35 0% [115] 行业分析 - 2023年中国仪器仪表行业营收首破万亿 2019-2024年CAGR 8 3% [43][46] - 控制阀/流量仪表/温度仪表/压力变送器2024年市场规模分别为367 78/88 7/16 6/62 95亿元 [50][55][60][66] - 外资品牌仍主导中高端市场 如压力变送器领域横河/艾默生合计市占率51 9% [69][72] - 石化化工领域占仪器仪表下游需求60%以上 [70][74] 公司核心竞争力 - 产品矩阵覆盖工业自动化仪表全品类 压力变送器精度达±0 025% 媲美艾默生 [83][84] - 2024年流量/温度/压力变送器市占率2 9%/16 5%/7 7% 较2017年提升0 9/6 0/4 0pct [87][90][91] - 建成46条智能生产线 核心产品产能利用率83%-98% [99][103] - 2024年海外订单7亿元 同比+50% 借船出海战略见效 [106][107] - 实控人拟变更为国机集团 有望整合央企资源强化协同 [108][113] 增长驱动因素 - 设备更新政策推动石化/化工领域资本开支 中海油2024年资本支出1327亿元 [78][82] - 核心产品国产替代空间大 如控制阀外资品牌仍占56 97%份额 [51][54] - 产能持续扩张 智能变送器年产能48万台 流量仪表8万支 [99][100] - 核电/航天等新兴领域突破 产品应用于海南商业航天发射场 [18]