报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 三季度以来油价整体偏强势，OPEC+增产但实际供应增长滞后，供应过剩风险在需求旺季不突出，季节性需求转淡后供需矛盾或显现，美国对等关税政策或打压需求增长预期，中长期供应过剩风险较高 [3][21] - 短期油价受美国对俄罗斯立场变化扰动，风险偏上行，美国威胁征收二级关税致俄罗斯出口量下降风险未充分计价，预计短期油价波动率上升 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+提前一年退出220万桶/天自愿减产 - 2025年8月3日OPEC+线上会议，沙特等八国决定9月上调产量目标54.7万桶/日，自愿减产退出进程可灵活调整，将补偿超额产量并每月开会评估 [8] - OPEC+将提前一年完全退出220万桶/天自愿减产及阿联酋30万桶/天产量基准上调，9月产量目标升至3630万桶/天左右，市场对增产有预期，油价表现温和，实际产量调整滞后且需求旺季预期支撑使7月以来油价波动区间上移 [8] - OPEC 7月月报显示，6月OPEC+合计产量3469万桶/天，略低于协议目标，8个自愿减产国产量环比上升但低于计划增产，伊拉克和俄罗斯产量低于目标，哈萨克斯坦超产，沙特6月超产为临时措施，未来产量预计按协议执行且有增产潜力 [11][12] - OPEC+协议约束国上半年平均出口量环比回升但同比偏低，主要增量来自哈萨克斯坦，4月增产以来二季度出口量环比增加，沙特6月出口量显著回升 [14] - 提前完成减产退出后关注OPEC+后续政策，尚有两层减产未退出，增产提速因沙特不满部分成员国超产，未来沙特或接受低油价施压，季节性需求转弱后过剩担忧仍在，基准预期9月增产后可能暂停进一步增产 [15] 美国威胁增加制裁，俄罗斯出口受阻风险上升 - 特朗普施压俄罗斯在8月8日前与乌克兰停火，否则增加制裁并威胁征收二级关税，此前欧盟已对俄罗斯进行第十八轮制裁，历史上美国对伊朗制裁含二级制裁致其出口量下降 [18] - 美国对购买俄罗斯石油国家征收关税影响与对伊朗制裁不同，涉及输美商品关税威胁，印度、中国和土耳其是俄原油主要买家，“二级关税”或使美国与中印关税摩擦复杂，影响经济和石油需求，印度炼厂已增加非俄原油采购，若制裁升级俄罗斯出口量可能下降，但市场对美国是否严厉打击存疑，油价对俄罗斯供应风险计价不充分 [19]