报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周债市波动加剧，机构行为随行情大幅调整，交易盘“追涨”行为渐趋谨慎，配置盘表现分化未形成承接合力；7月理财规模增幅大幅弱于季节性，债基规模环比涨幅回落，股基规模环比涨幅更大 [8][4] 各部分总结 整体情绪 - 截至8月1日，债市活力指数较7月25日上行13pcts至49%，5D - MA上行1pct至45% [1][9] - 活力升温指标包括10Y国开债活跃券成交额/9 - 10Y国开债余额等4项指标上升 [11] - 活力降温指标为30Y国债换手率下降 [12] 机构行为 买卖力度与券种选择 - 现券市场净买入力度排序为境外机构及其他>其他产品类>保险＞理财>货基>基金，净卖出力度排序为城商行>股份行>券商＞农村金融机构；超长债净买入力度排序为保险＞理财＞基金＞其他产品类，净卖出力度排序为大行＞股份行＞城商行＞农商行＞境外机构及其他 [19] - 7月28 - 31日及8月1日不同机构在不同日期对不同期限债券的买卖情况有变化 [19][20] - 各类机构主力券种分别为大行主力3 - 5Y信用债等 [24] 交易盘 - 截至8月1日，全样本中长期纯债型基金久期均值、中位数分别较7月25日 - 0.04年、+0.03年至4.52年、4.39年 [41] - 纯利率债基、利率债基久期中位数分别+0.98年、+0.86年至5.67年、5.43年；信用债基久期中位数 - 0.47年至3.95年 [41] - 绩优利率债基、信用债基久期中位数分别 - 0.39年、+0.19年至6.79年、4.75年 [41] 配置盘 - 一级认购需求升温，国债、政金债加权平均全场倍数上升 [55] - 大行对1 - 3Y国债累计净买入规模高于去年同期水平 [59] - 农商行买债力度偏弱，期限上重长债轻短债 [70] - 保险对现券净买入力度高于往年同期，主因超长期政府债供给充足 [79] - 理财在二级市场净买入现券久期继续抬升，处于24年2月23日以来最高水平 [87] 资管产品跟踪 - 7月理财规模增幅弱于季节性，实际环比增幅仅为2741亿元，远低于估算值 [4][90] - 理财破净率上升，截至8/3当周，单位净值破净率、累计净值破净率分别环比上升0.03、0.14pcts [90] - 7月债基规模环比涨幅回落，股基规模环比涨幅更大，上周新成立债基规模处于偏低水平 [98] - 上周各类型债基净值明显上涨，但近一月仍整体录得负收益 [98]