报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修增加，产量维持相对低位但仍较历史同期偏高；出口利润较高，但出口额度未有进一步消息；复合肥开工率继续提升，工业需求不温不火；综合来看短期国内驱动不明显，出口政策仍有放开预期 [4] - 可继续关注出口提振带来的月差走强机会 [4] - 暂无进一步放开出口的消息 [4] - 复合肥开工率缓慢提升，但企业原料库存尚可，采购需求按需推进 [4] - 企业库存开始小幅累库，港口库存小幅降低，出口推进开始放缓 [4] - 国际价格略有下滑，出口潜在利润仍维持绝对高位；出口政策暂时没有进一步放开的消息，前期批发出口额度正常进行 [4] - 复合肥企业秋季肥订单持续推进，开工率加快提升；三聚氰胺需求较弱，开工率或持续维持低位，国内需求较弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格略有企稳 - 宏观情绪弱化，去产能暂无明确政策跟进，尿素市场回归农需淡季，复合肥开工率缓慢提升，出口数量仍受限制，下游采购积极性较弱，短期内需不足，国内整体供需宽松，企业库存由降转增 [8] - 氯化铵价格企稳，新单报价略有上涨；下游复合肥企业开工率缓慢提升，贸易商询盘增加，前期部分装置未按计划复产，供应量低于预期，部分企业惜售价格探涨 [11] - 硫酸铵市场进入僵持状态，成交暂无好转迹象，出口和内贸需求均不佳，下游贸易商观望居多，成交清淡 [11] - 当前出口利润继续维持高位，仍未有新的出口配额释放消息，潜在的出口需求未能自由释放 [32] 开工率季节性走弱 - 煤头利润仍旧较好，夏季检修开始，开工率维持相对低位，但仍处于历年高点 [40] - 本期部分企业检修：陕西奥维乾元化工、河南晋开化工、呼伦贝尔金新化工；本期恢复的企业：陕西陕化煤化工、河南晋开化工、靖远煤业集团；下周部分企业计划停车，开工率整体变化不大 [40] 企业继续去库，港口集港增加 - 本周企业库存小幅回升，国内需求进入淡季，出口未有新进展，工厂新单成交放缓，出货流向减少 [53] - 本周港口库存由升转降，烟台港部分大颗粒货源装船离港，连云港、日照港部分小颗粒货源集港 [53] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭虽有企稳，但动力煤整体供需并未明显改变，煤制尿素仍维持较高利润 [66] - 随着尿素价格低位震荡，气制尿素利润已经趋近消失 [80] 出口预期或将向好 - 当前出口稳步进行，但没有进一步放开的消息，国内价格走弱后，出口潜在利润仍维持极高位置，出口预期较好的前提下，尿素下行空间或有限 [84] 国内需求不温不火 - 本周复合肥价格基本不变；成本端，尿素价格偏弱小幅下行，磷酸一铵价格小幅推涨，钾肥则维持窄幅波动；南方水稻需求减少，湖南、江西等地装置进入传统停车检修期，部分企业实行提货优惠政策，秋季肥走货改善 [96] - 企业秋季按需收单，开工率提升加快 [99] - 三聚氰胺价格近期维持稳定，交投氛围平淡，仅山东合力泰一套装置停车，行业利用率保持高位，供应变化有限，需求端则仅以刚需为主，支撑力度不足 [110] 煤弱气强 - 近期煤炭需求维持高位，但较常年同期变化不大，价格反弹空间有限，由于新能源发电增幅挤占火电需求，且当前电厂库存仍然较高，煤价缺乏持续上行的动力 [145] - 合成氨供需继续维持紧张局面，合成氨装置主动降负，下游低价订单成交顺畅，企业库存去化较快，企业顺势提价 [153][154] 期现震荡偏弱，月差下行 - 近期仓单较历史同期明显偏高 [179] 平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年12月尿素的总供给、产量、进口、总需求、农业及其他、复合肥、人造板、三聚氯胺、出口、过利量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [183] - 近期复合肥开工率走高，需求或稍有增长 [185]