行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 25Q2 P1000项目效益显著体现，产量环比增长77%，成本环比下降7.7%[2][3] - 25Q2锂精矿售价为599美元/吨（SC5.1，CIF中国），环比下降17%[4] - 25Q2 FOB成本为397美元/吨（不包括运费和特许权使用金），环比下降7.7%[5] - 25财年实际产量75.5万吨，超出指引量；26财年产量指引82-87万吨[6] 行业动态跟踪 产销量 - 25Q2生产精矿22.1万吨，同比-2.2%，环比+77%，主要因P1000扩建完成[3] - 销售SC5.1精矿21.6万吨，同比-8.4%，环比+72.2%[3] - 二季度平均品位为5.1%，目前已恢复至SC5.2%-SC5.3%的常规水平[3] 售价 - 25Q2锂精矿售价为599美元/吨（SC5.1，CIF中国），折SC6.0为703美元/吨，环比-17%[4] 成本 - 25Q2 FOB成本397美元/吨（FOB黑德兰港），环比-7.7%；CIF中国成本462美元/吨，环比-7.4%[5] 项目进展 - 澳大利亚中游示范工厂项目：施工按计划进行，预计2025年12月季度完成[6] - 巴西Colina项目：定向勘探持续推进，成果预计2026年六月季度公布[6] - 与韩国POSCO合资项目：1号产线25Q2生产3037吨锂氢材料；2号产线生产1328吨氢氧化锂，预计2025年下半年完成客户认证[6] 投资建议 - 关注中矿、永兴、赣锋、天齐、雅化、国城、盛新、江特及融捷等标的[7]