消费板块 – 可选消费 | 板块更新 2025 年 8 月 5 日 增持 (H) 中国可选消费 群雄激战，拉锯持续：业绩前瞻与展望 2025 年上半年，在国家政策以及电商平台补贴的提振之下，整体消费得到 一定支持。不过，如果深入细看 618 活动，可观察到品牌和零售商的竞争更 加激烈，我们认为不少企业的上半年业绩因此存在低于预期的风险。考虑到 电商平台为抢夺市场份额而进一步把竞争升温，我们预期下半年品牌们遇到 的压力将更加近在眉睫。若没有大规模的消费提振刺激政策的话，我们将重 申之前的观点，认为这轮消费周期复苏对比 2010 年代可能需时更长，这会 令资金更缺乏耐性、板块切换更快。不过，我们观察到中国企业在海外变得 越来越有竞争力，而企业出海将会是盈利增长的一大抓手。因此，我们看好 安踏、同程旅游、泡泡玛特以及布鲁可，预期他们可在国内外更上一层楼。 25 年上半年总结：复苏有赖政策拉动 我们预期 25 年下半年会有什么趋势？ 中银国际研究有限公司 消费板块: 可选消费 李嘉豪, CFA (852) 3988 6404 tonykh.li@bocigroup.com 彭助 (852) 3988 6408 pen ...