投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价11 61元对应2026-2027年PE分别为30X和21X [9][4] 核心观点 - 通过收购海硕力和INNOWAVEVIETNAM切入三星供应链 完善海外产业链布局 其中INNOWAVEVIETNAM已进入三星供应链体系 [2] - 收购标的分别专注光学软膜滤光片前道成膜(海硕力)和后道印刷切割(INNOWAVEVIETNAM) 形成协同效应 交易金额合计30亿韩元 [1][2] - 越南工厂收购有助于建立海外生产基地 韩国业务将成为海外拓展重点方向 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预计641/961/1 298百万元 对应增速32%/50%/35% [1] - 归母净利润预计2025年亏损收窄至-81百万元 2026年扭亏为盈达153百万元(同比+289%) [1] - 毛利率将从2024年的18 6%提升至2027年的42 1% ROE同期由-7 6%改善至13 5% [1][11] 业务进展 - 2025Q1营收1 49亿元(同比+29%) 毛利率29 91%(同比+5 3pct) 亏损同比收窄 [3] - 潜望式镜头市场规模预计从2019年29 2亿元增至2025年287 2亿元 公司相关产品包括衍射光学元件(DOE)和微透镜阵列(MLA) [8] - 光学微棱镜工艺结合半导体光刻技术 已实现CIS光路层量产 环境光芯片进入小批量生产 [8] 估值指标 - 当前总市值47 22亿元 对应2025年PB 3 6倍 2026年PE 30 4倍 [4][11] - EV/EBITDA将从2025年50 6倍降至2027年11 6倍 [11]