报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月行情围绕国内“反内卷”和海外美国关税谈判两条主线展开，场内氛围乐观，多数宽基月线表现强，但期货视角风险偏好衰减，后续指数上涨动能或减弱，贴水收敛力度或减小 [5][22] - 中长期对指数及基差方向性判断不变，年内指数看涨、贴水收敛，临近9月阅兵窗口期市场活跃度或有保证 [5][22] 根据相关目录分别进行总结 近期基差回顾 - 7月行情围绕国内“反内卷”和海外美国关税谈判两条主线，国内“反内卷”先刺激市场后降温，海外关税政策落地压制人民币资产，月末各指数回撤 [6] - 7月场内乐观，全A日均成交1.6万亿，杠杆资金连续净流入，融资余额近2万亿创近10年新高，多数宽基月线强，创业板指涨幅超8%，小微盘强势，上证50涨幅仅2.4% [6] - 月度基差变化上，IH、IF稳定，IC和IM收敛后月末走阔，IM贴水略有收敛，历史分位数升至11%附近 [8] - 7月基差下方支撑减弱，指数下跌时基差走弱幅度变大，7月末指数上涨时基差提前转向，指向期货视角风险偏好衰减 [8] - 高频层面，7月各品种基差日内1min分歧增加，IM基差下行明显，空头力量增强，7月末指数回调时基差走势一致性增强 [15] - 产品端，资金净流出指数类产品，宽基ETF、A500ETF和指增规模下滑，指增新发节奏保持；私募中性策略多空仓位提升，空头力量增强，年内收益达往年全年水平；CTA策略对股指净多头处年内高位，方向性交易乐观 [17][18] - 7月多头替代超额收益约1%，IC和IM当月合约空头对冲成本低0.5%左右，跨期价差受换月影响月末下行 [21] 多头展期绩效回顾 - 近250日多头展期策略年化收益率，IF为 -0.3%，IH为4.9%，IC为8.3%，IM为6.6%；基准组合收益率，IF为3.3%，IH为4.4%，IC为6.9%，IM为11.3%；超额收益，IF为 -3.6%，IH为0.5%，IC为1.5%，IM为 -4.6% [26] 空头展期绩效回顾 - 近250日空头展期策略年化收益率，IF为 -4.4%，IH为 -5.3%，IC为 -5.4%，IM为 -11.3%；基准组合收益率，IF为 -3.9%，IH为 -5.0%，IC为 -7.4%，IM为 -11.3%；超额收益，IF为 -0.5%，IH为 -0.3%，IC为2.0%，IM为 -0.1% [33]