报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国非农数据增加 9 月降息预期，宏观博弈存在不确定性，基本面宽松，但国内库存低位下跌空间有限，今日市场反内卷情绪再起，行情震荡偏强，铜近期波动幅度小，关注下方 78000 元/吨支撑 [1] 各部分总结 策略分析 - 美国 7 月非农就业仅新增 7.3 万个，6 月数据大幅下修至 1.4 万，过去两个月累计下修 25.8 万，失业率升至 4.2%，9 月美联储降息概率从 37.7%飙升至 90%，年内降息两次预期强化，市场对降息有分歧，美元指数震荡为主 [1] - 7 月 SMM 中国电解铜产量环比大增 3.94 万吨，同比上升 14.21%，TC/RC 费用负值但止跌回升，冶炼厂三季度有三家工厂有检修计划，目前能靠硫酸等副产品弥补亏损，淡季需求疲软，市场交投不温不火，铜半成品后续被征收关税或影响出口需求 [1] - 上期所库存低位，暂未大幅累库，支撑盘面价格 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面高开低高走，震荡偏强，报收于 78580 元/吨，前二十名多单量 102914 手，减少 3007 手；空单量 106736 手，减少 2487 手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 120 元/吨，华南现货升贴水 -55 元/吨，2025 年 8 月 4 日，LME 官方价 9685 美元/吨，现货升贴水 -62.5 美元/吨 [4] 供给端 - 截至 8 月 4 日，现货粗炼费（TC）-41.99 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.19 美分/磅 [6] 基本面跟踪（库存） - SHFE 铜库存 1.8767 万吨，较上期减少 1581 吨 [8] - 截至 8 月 4 日，上海保税区铜库存 7.6 万吨，较上期增加 0.09 万吨 [8] - LME 铜库存 15.385 万吨，较上期小幅增加 14275 吨 [8] - COMEX 铜库存 26.1180 万短吨，较上期保持不变 [8]