投资评级 - 维持增持评级 [2][8] 核心观点 - 比亚迪高端化进程已成功前一半，但后续品牌叙事能力需突破舒适圈，需通过体验具象化技术安全优势并构建情绪价值溢价 [8] - 产品力（如腾势Z9GT/N9）和旧信任基础稳固，但需补充易传播的新故事来强化差异化溢价，避免陷入"比价区"心智陷阱 [8] - 预计2025-2027年收入达9808/11475/13305亿元，归母净利543/636/755亿元，对应PE 18/15/13倍 [7][8] 财务数据 - 2024年营收7771亿元（+29%），归母净利402.5亿元（+34%），毛利率19.4% [7][10] - 2025Q1营收1703.6亿元（+36.4%），归母净利91.55亿元（+100.4%），毛利率提升至20.1% [7] - 预测2025年ROE达25.1%，每股收益17.88元，资产负债率70.71% [7][10] 市场表现 - 当前股价104.86元，市净率4.4倍，流通市值3656.7亿元，股息率3.79% [2] - 近一年股价波动区间102.57-416.98元，相对沪深300指数超额收益显著 [2][4] 行业分析 - 品牌竞争核心在于用户心智优先级构建，需避免依赖流量促销导致品牌降级 [8] - 头部企业未来3年将向"中国丰田"目标迈进，全球化布局是关键突破点 [8]