报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品品种进行分析，认为海外市场定价美国经济降温风险与关税威胁升级，国内股市延续升势；不同商品受宏观经济、产业政策、供需关系等因素影响，走势各异，如权益市场或震荡整理，部分商品价格有上涨、下跌或震荡调整趋势等 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国7月ISM服务业PMI降至50.1不及预期，Markit服务业PMI升至55.7，两大指标分歧明显；特朗普称将宣布药品和芯片关税、上调印度关税、威胁对欧盟征税；美元指数冲高回落，美股高开低走，10Y美债利率小幅回升，金价上涨，铜、油收跌；关注美国人事风波演绎 [2] - 国内方面，7月标普服务业PMI升至52.6创14个月新高；政策端有免除公办幼儿园学前一年保教费、强化对新型工业化领域金融支持等；A股低开高走，上证指数站上3600关口，两市成交额回升，两融规模创近10年新高；资金面宽松，股债跷跷板效应减弱，债市震荡分化；8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.25%报3435.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司 [4] - 受美联储降息预期抬升、美国6月就业数据疲软、特朗普批评鲍威尔及宣布关税等因素影响，金银价格连续三日上涨至近两周高位；市场预计美联储9月开始降息，年内预期三次 [4] - 当前市场对9月降息预期已打满，特朗普宣布提高关税加剧不确定性；短期关注国际金价在3450美元/盎司的压力，银价反弹或更强 [5] 铜 - 周二沪铜主力维持震荡，伦铜跌破9600美金一线，国内近月结构平水，电解铜现货市场成交乏力，LME库存反弹至15.4万吨 [6] - 宏观上，美国7月ISM服务业指数显示经济滞涨风险升温，特朗普压缩美联储下一任主席候选人至4人，市场猜测或提前任命“影子主席”，9月降息概率超90% [6] - 产业上，Codelco旗下EI Teniente铜矿坍塌后需提交报告才能重启地下开采作业 [6] - 美国服务业有停滞风险，9月降息预期增加，美元转弱；基本面海外精矿紧缺，矿山未重启，新增产能投放缓慢，但美铜关税落空后货源回流LME，库存低位反弹，预计沪铜下寻支撑后震荡企稳 [7] 铝 - 周二沪铝主力收20560元/吨，涨0.51%；伦铝收2565美元/吨，跌0.19%；现货SMM均价20520元/吨，涨40元/吨，贴水40元/吨；南储现货均价20530元/吨，涨40元/吨，贴水25元/吨 [8] - 8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨 [8] - 宏观上，特朗普批评鲍威尔，美国7月ISM非制造业指数下降，欧元区7月综合PMI终值回升 [8] - 美国服务业PMI下降加深降息猜测，铝价获支撑，但全球经济不确定性和贸易政策拖累需求，基本面供应端铝水比例回落、铸锭量提升，消费淡季库存或累积，预计铝价延续承压震荡 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3227元/吨，涨1.16%；现货全国均价3274元/吨，持平，升水39元/吨；澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，持平，理论进口窗口关闭 [10] - 上期所仓单库存1.3万吨，增6627吨，厂库0吨，持平 [10] - 氧化铝期价回落现货跟涨乏力，持货商出货积极性提升，市场货源放松；仓单库存增加，流动性风险下降；供应端增减产均有，消费端稳定，近期看好承压震荡 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2509合约日内减仓上行，夜间震荡回落，伦锌先扬后抑 [11] - 现货市场上海0锌主流成交价集中在22280 - 22375元/吨，对2509合约升水20 - 30元/吨；盘面价格反弹，下游接货情绪转弱，贸易商出货不畅，现货升水走低，成交以贸易商间交投为主 [11] - Nyrstar获澳政府1.35亿澳元支持，Glencore 2025年第二季度自有锌产量为25.16万吨，比2024年第二季度高19%，2025年自有锌产量指引调整为94 - 98万吨 [11] - 美国7月非制造业PMI下滑，经济指标转弱，新任美联储主席可能很快宣布，美元走低；基本面消费偏弱，下游刚需采买，锌价反弹后询价减少、升水下行，矿冶传导顺利，供应增势不减，过剩预期强；近期锌价调整幅度大，淡季累库量低，资金追空动力不足，预计短期维持均线下方承压运行 [12] 铅 - 周二沪铅主力PB2509合约日内收复前一日夜间跌幅，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡 [13] - 现货市场上海、江浙等地铅价及贴水情况，电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，再生铅企业出货有分歧，下游企业观望情绪浓，部分按需接货，成交有限 [13] - 安徽排查污水，当地部分再生铅炼厂生产有扰动，影响量待评估；目前消费改善不明显，下游采买谨慎，供应端边际增加，铅价缺乏上行驱动；再生铅炼厂亏损扩大，预下调原料报价，成本端支撑或松动，预计短期铅价偏弱运行，等待消费改善 [13][14] 锡 - 周二沪锡主力SN2509合约日内快速拉涨后窄幅震荡，夜间重心下移，伦锡窄幅震荡 [15] - 现货市场小牌、云字头、云锡等对9月升水情况 [15] - 炼厂开工率环比回升，供应端边际修复，但消费端维持，下游采买弱，国内处于累库周期，锡价上行驱动有限；盘中资金减仓带动反弹，但上方20日均线压力明显，预计持续反弹力度有限 [15] 工业硅 - 周二工业硅主力延续下挫，华东通氧553现货对2509合约升水800元/吨，交割套利空 间为负值，8月5日广期所仓单库存升至50806手，较上一交易日增加494手 [16] - 周二华东地区部分主流牌号报价下调200元/吨，上周社会库升至54万吨，盘面价格回落拖累现货市场 [16] - 新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端收缩；需求侧多晶硅市场以历史订单补单成交为主，硅片市场售价不能完全覆盖成本，光伏电池市场价格上行空间有限，组件端国内有价无市，社会库存上升；近期国内反内卷情绪复苏，预计期价短期或止跌企稳 [17] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳、工碳价格均下跌150元/吨，SMM口径下现货升水2509合约3200元/吨；原材料价格涨跌不一，仓单合计14443手，匹配交割价68200元/吨，2509持仓17.53万手 [18] - 盘面上早盘攀升，午盘后走弱，尾盘修复有阻力，日度跌幅吞噬前三日阴涨，空头力量强势 [18] - 产业上九零锂业5万吨锂盐项目获获评审批 [19] - 受治理内卷热度降温拖累，锂价走势向基本面回归，技术面有下探空间，在技术面与基本面协同下，锂价或继续走弱；但治理内卷主路径尚存，处于纠偏阶段，政策风险高，短期谨慎看空 [19] 镍 - 周二镍价震荡运行，SMM1镍报价121900元/吨，+650元/吨；金川镍报123000元/吨，+500元/吨；电积镍报120850元/吨，+650元/吨；金川镍升水2250元/吨，下跌100；SMM库存合计3.94万吨，较上期-795吨 [20] - 美国7月标普全球服务业PMI终值录得55.7，7月ISM非制造业PMI录得50.1，受美非农数据爆冷扰动，市场对滞涨担忧升级，花旗、高盛表示若非农持续走弱，美联储或9月激进降息50bp [20] - 终端需求边际走弱，市场预期镍供给过剩格局恶化，纯镍震荡重心下移；镍铁成本压力难解，部分产能向高冰镍转换，高冰镍供给释放；硫酸镍市场活跃，但需警惕终端走弱压力；镍矿价格坚挺，成本端夯实；短期宏观预期反复，镍价震荡 [20] 原油 - 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收502.5元/桶，涨跌幅约-1.3%，布伦特原油收67.68美元/桶，WTI原油活跃合约收64.18美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.5美元 /桶 [21] - 地缘上，俄罗斯考虑乌克兰提议的空中停火，市场预期美对俄制裁及二级关税制裁可能降低，风险情绪降温，但内塔尼亚胡计划占领加沙，胡塞对以色列机场袭击持续，中东仍有潜在风险 [21] - 产业上，欧佩克同意9月大幅提产，增产规模或为54.8万桶/日，提前完成供给恢复计划；受非农爆冷，宏观预期走弱，市场对美滞涨风险忧虑抬升 [21] - 美滞涨风险抬升，俄罗斯考虑停火使制裁风险降温，欧佩克+提产，地缘、产业、宏观协同使油价走弱，但需警惕中东潜在风险，油价弱势震荡运行 [21] 螺卷 - 周二钢材期货震荡走势，现货市场成交11万吨，唐山钢坯价格3080（+30）元/吨，上海螺纹报价3360（+20）元/吨，上海热卷3470（+40）元/吨 [22] - 央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，支持矿企增储上产 [23] - 现货市场成交平稳，情绪良好；基本面五大材产量平稳，表观需求走弱，螺纹表需受天气影响不佳，热卷表需有韧性；8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期增强，预计期价维持震荡偏强走势 [23] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡走势，港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价780（+8）元/吨，超特粉652（+6）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差128元/吨 [24] - 截至8月4日，中国47港进口铁矿石港口库存总量14310.97万吨，较上周一增29.24万吨；7月28日 - 8月3日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.0万吨，环比下降70.9万吨，库存处于第三季度以来较低水平 [24] - 本周港口库存小幅增加因到港量增加，供应端海外发运量环比回落、到港增加，供应平稳；需求端上周钢厂日均铁水环比减少但仍在240万吨以上，中期关注北方阅兵限产影响，预计铁矿震荡为主 [24] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌1收于3023元/吨，华南豆粕现货涨20收于2910元/吨；菜粕09合约涨46收于2724元/吨，广西菜粕现货涨40收于2580元/吨；CBOT美豆11约合约跌4收于990.5美分/蒲式耳 [25] - Safras & Mercado机构发布巴西2025/26年度大豆销售量占预期产量16.8%，2024/25年度占78.4%；马托格罗索州7月28日至8月1日当周大豆压榨利润为390雷亚尔/吨；天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量为50mm，在常态水平 [25] - 产区降水常态，关注天气变化，新作美豆出口销售进度或落后，外盘震荡偏弱；关注首船阿根廷豆粕9月到港后质量检验情况，当前供应限制上涨空间，远月有偏紧预期支撑，短期连粕或宽幅震荡运行 [25] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨226收于9064元/吨，豆油09合约涨94收于8344元/吨，菜油09合约涨73收于9615元/吨；BMD马棕油主连涨104收于4290林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.64收于53.38美分/磅 [26] - 马来西亚政府计划2026 - 2030年将棕榈油重新种植项目拨款提高至14亿林吉特（约合3.31亿美元），2024年全国重新种植率仅为2%，今年已为小农户提供1亿林吉特（约2400万美元）配套补助资金 [26][27] - 宏观上美国ISM服务业PMI不及预期，市场担忧滞胀，美元指数低位震荡，油价震荡下跌；基本面市场机构预期马棕油7月库存增加，但印尼B40政策推进，国内库存低位提供支撑；商品下跌情绪缓和，多头资金入场，棕榈油大幅增仓上涨，仍处于震荡区间，短期或震荡调整运行 [27]