投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价444.80港币/56.66美元（基于22倍2025年PE估值）[5][7] - 当前收盘价370.80港币/46.48美元，较目标价存在约20%上行空间[8] 财务表现 - 收入增长：2Q25收入27.87亿美元（同比+4%），1H25收入57.68亿美元（同比+2%）[1] - 盈利能力：2Q25经营利润3.04亿美元（同比+14%），超预期2.92亿美元，经营利润率10.9%（同比+1pct）；1H经营利润7.03亿美元（同比+10%）[1] - 净利润：2Q25归母净利润2.15亿美元（同比+1%），归母净利率7.7%（同比-0.2pct）[1] - 成本优化：Q2食材/租金成本占比31.0%/25.6%（同比-0.5/-1.1pct），餐厅利润率16.1%（同比+0.6pct）[2] 同店与品牌表现 - 同店销售额：2Q25整体同店销售额同比+1%，肯德基/必胜客分别+1%/+2%[2] - 客单价与交易量：肯德基客单价38元（同比+1%），必胜客客单价76元（同比-13%但交易量+17%）[2] - 品牌细分：肯德基/必胜客餐厅利润率16.9%/13.3%（同比+0.7/0.1pct）[2] 门店扩张与资本开支 - 门店数量：截至2025年6月30日总门店16,978家，Q2净新增336家（加盟占比26%）[3] - 加盟进展：1H25肯德基/必胜客加盟占比达41%/26%，完成目标（40-50%/20-30%）[3] - 资本开支优化：肯德基/必胜客单店CAPEX降至140万/110-120万，全年资本开支指引下调至6-7亿元（原7-8亿）[3][4] 未来指引与股东回报 - 开店计划：维持2025年净新增1,600-1,800家门店目标，肯悦咖啡开店指引上调至1,700家[4] - 利润率展望：预计2025年餐厅利润率同比温和增长，2H盈利能力小幅提升[1][4] - 股东回报：维持2025-2026年30亿美元股东回报计划，预计自由现金流改善[4] 盈利预测调整 - EPS调整：2025-2027年EPS微调至2.58/3.05/3.26美元（下调2.8%/1.5%/0.3%）[5] - 增长预期：2025-2027年收入CAGR约6%，归母净利润CAGR约8%[11]