投资评级 - 维持"买入"评级，目标价132.59港币 [1][6] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入78.33亿美元（同比+7.1%），归母净利润6.28亿美元（同比+14.2%），归母净利率8.0%（同比+0.5pct）[1] - 电动工具业务营收74.25亿美元（同比+7.9%），其中旗舰品牌Milwaukee营收同比+11.9%（北美/欧洲分别+12.9%/+11.6%），消费级品牌RYOBI营收同比+8.7%[2] - 地板护理和清洁业务营收4.08亿美元（同比-4.8%），但营运利润同比+3.6%至0.97亿美元[2] 盈利能力 - 毛利率40.3%（同比+0.3pct），主要得益于高利润业务占比提升及营运效率提高[3] - 总经营开支24.52亿美元（同比+6.5%），费用率31.3%（同比-0.2pct），其中管理费用率9.5%（同比-0.9pct），研发费用率4.6%（同比+0.5pct）[3] 业务优势 - 电动工具及OPE行业龙头，旗下13个子品牌覆盖多领域，持续引领锂电化升级[4] - 全球化产能布局：国内产能占比39%，越南/美国/墨西哥/其他地区分别占比39%/13%/7%/2%，有效应对关税扰动[4] 区域表现 - 北美市场营收58.72亿美元（同比+7.5%），欧洲市场营收14.01亿美元（同比+11.9%）[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润12.93/14.73/17.37亿美元，对应EPS 0.71/0.80/0.95美元[5] - 给予2025年24倍目标PE（高于行业平均22倍），基于龙头地位及全球化能力[5] 市场地位 - 欧美电动工具及OPE市场规模占比超75%，供应链依赖中国企业产能[4] - 可比公司中，创科实业2025年预测PE 17倍，低于行业平均22倍，但考虑龙头溢价[12]