投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [5] 核心观点 - 中国神华启动千亿资产收购计划，拟收购国家能源集团持有的13家公司股权，涵盖煤炭、坑口煤电、煤制油煤制气煤化工等相关资产，进一步打造"煤电化运"全产业链 [1] - 此次收购将显著提升公司煤炭产能，整合后煤炭产能或将迈上新台阶，新疆能源、乌海能源等标的公司合计新增产能超1.5亿吨/年 [5] - 收购资产横跨煤炭、化工、港口、航运、电商五大领域，深化产业协同，其中煤制油化工有限公司拥有多项世界级示范工程，航运公司运力载重吨居国内沿海干散货船队第二位 [5] - 响应政策号召加速央企资产整合，解决同业竞争问题，履行2005年与控股股东签署的《避免同业竞争协议》 [5] 财务与估值 - 当前股价37.56元，总市值746.3十亿元，流通市值619.4十亿元，每股净资产21.8元，ROE（TTM）12.6%，资产负债率23.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润485.4/501.5/525.2亿元，同比-17.3%/+3.3%/+4.7%，对应EPS 2.4/2.5/2.6元/股 [5] - 2025E-2027E年P/E分别为15.3/14.8/14.2，P/B分别为1.6/1.5/1.4 [5][7] - 2025E年营业总收入预计2777.66亿元，同比-18%，2026E-2027E年预计增长9%/11% [6] 股价表现 - 近1月/6月/12月绝对表现分别为-2%/-1%/+2%，相对沪深300指数表现分别为-5%/-9%/-21% [4] 资产收购细节 - 拟收购标的包括国源电力、化工公司、新疆能源等13家公司，其中新疆能源煤炭产能超1亿吨/年，乌海能源产能1500万吨/年，神延煤炭西湾露天煤矿产能核增至1300万吨/年 [5] - 煤制油化工有限公司运营世界唯一的百万吨级煤直接液化、世界首套60万吨/年煤制烯烃等示范工程 [5] - 港口公司为长江中下游"五港一体"海进江多式联运中心核心港，航运公司年运能8000万吨 [5]