报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 随着前期下游补库结束，锌价反弹使现货成交趋于冷清，现货贴水扩大 [4] - 7月中国锌锭产量60.28万吨，同比增加23%，8月预计产量62万吨，同比增速达25%，供给压力持续增加 [4] - 海外矿端未有干扰，国产矿TC上涨100元/吨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续 [4] - 下游开工率水平表现出相对韧性，整体消费并不差，但难敌供应端高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年累库趋势不变 [4] - 当前正值消费淡季，叠加供给压力，锌价压力较大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为-10.87美元/吨，SMM上海锌现货价22300元/吨，升贴水35元/吨；广东锌现货价22270元/吨，升贴水-50元/吨；天津锌现货价22280元/吨，升贴水-40元/吨 [1] - 期货：2025-08-05沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22380元/吨，较前一交易日涨175元/吨，全天成交85449手，持仓98472手，日内最高点22395元/吨，最低点22250元/吨 [2] - 库存：截至2025-08-05，SMM七地锌锭库存总量为10.73万吨，较上期变化0.41万吨；LME锌库存为92275吨，较上一交易日变化-4725吨 [3] 市场分析 - 现货市场：下游补库结束，锌价反弹使成交冷清，现货贴水扩大 [4] - 供应端：7月中国锌锭产量同比增加23%，8月预计同比增速达25%，供给压力持续增加 [4] - 成本端：海外矿端无干扰，国产矿TC上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续 [4] - 消费端：下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年不变 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]