报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能表现偏弱，但受金九旺季预期制约下跌幅度；美国7月ISM非制造业指数不佳引发经济滞涨预期，国内关注政策及反内卷预期；库存方面LME和Comex增加、SHFE下降；淡季终端订单放缓，加工端采购维系刚需；8月上旬关注特朗普对俄期限、中美谈判结果等，还需关注价格倒挂库存外迁风险和淡季基本面矛盾[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强；几内亚铝矿出口政策放松，供给预期增加，氧化铝过剩压力加码；电解铝云南置换产能投产铸锭量攀升、累库或延续，铝价重心有下压力；铝合金8月有望转为旺季价差修复预期，关注氧化铝反内卷政策进程和铝锭累库周期[1][2] - 短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面整体变化不大，下方有镍铁和中间品价格支撑，上方受需求压制，仍呈现震荡运行；LME镍和沪镍下跌，LME库存增加、国内SHFE仓单减少，镍矿内贸和升水小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，8月粗钢产量环比有增，一级镍8月产量预计环比增加2%至3.3万吨[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨200元/吨，升贴水下降45元/吨；废铜价格上涨100元/吨，精废价差扩大183元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均上涨200元/吨；粗炼TC持平；LME库存增加14275吨，上期所仓单减少1581吨，COMEX库存增加1360吨，社会库存减少0.2万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单下降4.0美元/吨，活跃合约进口盈亏收窄288.7元/吨[3] - 铅：平均价下降100元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨，沪铅连1 - 连二上涨15元/吨；再生精铅和再生铅价格均下降125元/吨，还原铅价格下降50元/吨；铅精矿到厂价下降75元/吨，加工费持平；LME库存减少1250吨，上期所仓单减少351吨，库存增加29吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损扩大65元/吨[3] - 铝：无锡和南海报价分别上涨50元和40元/吨，南海 - 无锡价差缩小10元/吨，现货升水下降10元/吨；原材料价格大多持平，氧化铝FOB下降2美元/吨；下游加工费部分下降；铝合金ADC12价格上涨50元/吨；LME库存增加2300吨，上期所仓单减少2362吨，总库存增加1737吨，社会库存氧化铝减少1.2万吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损收窄40元/吨[4] - 镍：金川镍板状价格上涨500元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别下降200元和150元/吨；镍铁价格持平，镍矿部分价格下降；不锈钢部分价格持平，新能源硫酸镍等价格下降；LME库存增加2172吨，上期所镍仓单减少247吨，镍库存增加299吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍减少795吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损收窄890元/吨[4] - 锌：主力结算价上涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比上升；近 - 远月价差下降15元/吨；SMM 0和1现货、锌合金、氧化锌价格均上涨；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存减少4725吨，社会库存增加0.28万吨；注册仓单上期所减少100吨、LME减少2750吨；活跃合约进口盈亏由亏转盈[5] - 锡：主力结算价持平，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差下降70元/吨；SMM现货价格上涨1200元/吨，60%和40%锡精矿价格下降；国内现货升贴水平均下降200元/吨，LME0 - 3 premium下降38.5美元/吨；上期所库存增加254吨，LME库存减少25吨；注册仓单上期所减少10吨、LME持平；活跃合约进口盈亏由亏转盈，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年的现货升贴水情况[7][9][13] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差情况[14][19][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存情况[22][24][26] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存情况[29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年库存情况[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年情况[42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏是光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩是光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47] - 朱希是光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]