南向通扩容政策 - 中国人民银行和香港金管局宣布优化债券通南向通运行机制，支持更多境内投资者投资离岸债券市场[2] - 拟向非银金融机构提供至多5000亿元人民币新增年度额度，头部基金公司将入围扩容名单[2] - 当前南向通托管余额超8000亿元，若扩容落地2025年底理论最大托管规模或达1.8万亿元[3] 点心债市场概况 - 南向通项下债券总规模7.68万亿元，美元债占比49%，港币债24%，点心债22%[4] - 点心债存量规模1.7万亿元，其中信用债9585亿元(57%)，政府债4903亿元(29%)，存单2286亿元(14%)[5] - 点心信用债以投资级为主(5416亿元占55%)，城投债占比36%但投资级仅9.31%[7] 点心债区域分布 - 中国大陆及香港点心债存量1.31万亿元占总量77%，美国869亿元，法国694亿元[6] - 3年期以内点心债供给1.32万亿元占存量77.32%，城投债票面利率显著偏高(3Y内超5%)[7] - 点心债流动性分层明显，1Y以内成交量占比近60%，10Y以上流动性评分仅18-38[8] 投资机会分析 - 离岸地方政府债中海南债券利差空间超50BP，广东除1-3Y外利差均在20BP以上[9] - 国际开发机构债券中亚洲基础设施投资银行和亚洲开发银行长久期债券利差达38-50BP[10] - 外资金融债2025年平均发行利率2.79%，较1Y美债4.09%有明显成本优势[12]