报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体下行，农产品、贵金属、有色金属、工业品、能化、黑色指数下跌，原油指数上涨，黄金指数下跌 [2][6] - CTA多数策略下跌，招商期货CTA中短周期策略指数等部分指数有涨跌表现 [2] - CTA配置窗口逐步打开，因商品中长期反内卷逻辑、国内经济企稳、海外降息预期及权益市场辐射等因素，可逐步提高长周期仓位 [2] - 中短周期策略环境中性偏好，日内流动性上涨、波动性回落、趋势流畅性高位回落 [2] - 中长周期策略环境中性偏好，日间趋势流畅性升高、波动性底部回升 [2] - 周度收益多数回撤，主流因子多数回撤，仅截面期限结构因子为正收益，板块和品种维度收益贡献集中 [2] - 因子波动率变化不一，短周期动量波动率下降，中长周期动量波动率上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 商品市场整体下行，股指期货指数普跌，国债指数普升，CTA风格因子表现不一，多空20%展期和多空30%展期因子表现较好，20日时序动量和20日截面动量因子表现较差 [6] - 商品期货板块指数普跌，波动率普升，如农产品、贵金属等指数周收益率为负，近20日波动率上升 [8] - 商品期货市场成交及持仓处于较高区间，本周平均成交额和平均持仓额下降，成交持仓比下降 [12] - 股指期货市场指数普跌，波动率普升，成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额和平均持仓额上升，成交持仓比上升 [15][19] - 国债期货市场指数净值及波动率普升，成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额和平均持仓额下降，成交持仓比下降 [22][26] - 本周量化CTA策略中位数收益率多数为负，CTA策略指数多数回撤，如招商期货CTA中长周期策略指数等下跌 [27][33] 策略市场环境 - 宏观环境货币流动性底部回升 [39] - 中短周期策略市场环境日内流动性持续升高，波动性回落 [41] - 中长周期策略市场环境趋势流畅性持续升高，波动底部回升 [44] CTA风格因子 - 近期收益主流因子多数回撤，仅截面期限结构因子为正收益 [50] - 本周收益来源新能源金属负收益贡献大，黑色原料和能化建材收益贡献占比较大 [51] - 各风格因子产业链板块收益贡献在不同品种上有差异，如5日时序动量棉花等品种收益贡献靠前，硅铁等品种靠后 [53] - 因子相关性展示各因子间的相关性系数 [67] CTA风险监测 - 风险因子敞口暴露方面，量化趋势在5日时序动量因子暴露较大，量化多策略在多空30%品种展期因子暴露较大，量化套利整体风险因子敞口暴露较小 [70] - 量化趋势、量化套利、量化多策略近三月总收益不同，收益拆解中提纯Alpha收益和风格因子Beta收益也有差异 [71]