核心观点 - 报告提出美国"对等关税"第二阶段政策框架已形成，通过差异化税率和行业分类实施关税，重点关注关键技术、先进制造业及基础原材料领域[2][10] - 关税传导至微观经济的影响开始显现，企业端出现供应链调整、涨价等应对措施，消费端"衣食住行用"价格普遍上行[3][31][44] - 美国平均有效关税从2024年12月的2.29%大幅升至2025年5月的8.75%，中国输美商品税率从10.91%飙升至45.59%，日本、韩国税率增量超12pct[19][20] - 资源品因关税政策及《大漂亮法案》需求刺激或存持续投资机会[4][63] 美国关税政策框架 国家维度分类 - 核心盟友圈：英国关税10% - 次级盟友圈：日本、韩国、欧盟关税15% - 其他国家圈：东南亚国家关税19%-20% - 未达成协议国家：中国关税30%（原145%）、墨西哥25%、加拿大35%、叙利亚41%[12][13] 行业维度分类 - 已实施领域：汽车及零部件25%、钢铝50%、铜50% - 威胁实施领域：木材、芯片、关键矿产、药品、飞机发动机等[14] 关税实际征收特征 国别差异 - 中国税率增幅最大（+34.68pct），日本（+12.49pct）、韩国（+11.88pct）次之 - 加拿大、墨西哥因贸易协定优惠税率增幅较小[19][22] 行业差异 - 金属制品：钢铁（+19.44pct）、铝（+17.14pct）税率增幅显著 - 轻工业品：家具玩具（+12.40pct）、服饰鞋靴（+11.45pct）受冲击明显[23][24][27] 企业应对策略 区域差异 - 美国企业：68%撤回或下调业绩指引，22%选择涨价[31][33] - 欧洲/非洲/中东企业：65%采取涨价措施，26%调整供应链或迁移投资[32][34] 行业差异 - 重灾区行业：消费品（36家）、汽车（20家）、工业制造（17家）企业下调指引最多 - 主流应对手段：消费品行业涨价37次，工业制造供应链调整17次[36][38] 消费者价格传导 "衣食住行用"价格变化 - 衣：鞋类价格涨幅最高（梅西百货+4.2%），服饰类平均上涨1.8%-2%[44][45] - 食：牛肉价格同比涨10.3%，BLT三明治成本从1.91美元升至1.99美元[46][47] - 住：建材成本上升但房价涨幅放缓，租金同比上涨4%[52][53] - 行：车企7月后普遍提价，三菱汽车上调日本进口车价2.1%[54][56] - 用：家居用品涨幅显著，沃尔玛12件套锅具价格涨50.5%[58][64] 后续展望 - 关税传导效应尚未完全释放，叠加《大漂亮法案》刺激需求，"再通胀"风险可能持续[4][63] - 资源品（钢铁、铝等）因供应链安全诉求及政策倾斜具备配置价值[26][63]