策略报告 | 投资策略 "对等关税"：渐行渐近的灰犀牛 证券研究报告 "美国宏微观"系列一 导读：传统的宏观策略研究范式中，对于资产价格方向的把握主要依赖于对 于宏观经济数据的解读；然而，当经济数据的有效性受到冲击时，研究方法 或应出现新的进步。在这种环境下，代表总量性特征的传统宏观经济数据或 无法完全反应真实的微观经济变化。 7 月美国非农数据的变化即是美国疫后"K 型经济"分化下的显著表现。本 次数据发布后，市场对于数据的关注并不只有传统的"总量低于预期"，还 包括了对于当前美国经济统计数据有效性的怀疑。在这种新变化下，如何进 一步理解关税对于美国物价的传导？我们认为应该结合微观的物价线索来 理解当下美国关税的影响。 现状 1：政策视角下，"8.1 到期日"之后的美国关税政策框架。随着近期"8.1 到期日"的到来，我们可以看到美国"对等关税"第二阶段的关税政策框架 已经日趋明显。按国家维度，可分为已达成协议的国家与未达成协议的国家。 目前已达成协议国家和地区被划分为三种：第一档为"核心盟友圈"，关税 仅有 10%；第二档为"次级盟友圈"，其输美商品需征收 15%的关税；第三档 为"其他国家圈"，出口到美国 ...