报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月以来政策预期引发焦煤剧烈波动，期货远月合约超1200元/吨、期指超年初水平，探讨上涨持续性；政策执行待观察，在保供基础有变化；供应恢复慢，焦煤累库压力尚可；中长期焦煤估值见底向上，但短期涨幅大，回调风险累积 [2][13][16] 根据相关目录分别进行总结 政策具体执行有待观察，但在保供基础上出现变化 - 各地转发能源局通知核查煤矿生产，要求产量不超公告产能、单月不超10%，超产停产整改，8月15日前报送，能源局抽查 [3] - 公告产能概念待明确，2019年后无全国数据，2022年后煤矿核增产能处理是争议点，执行标准待披露 [4] - 煤矿严格执行文件要求有难度，当前受影响煤矿不多，国有煤矿预计减产，政策对国有煤矿产量约束使供应顶部效应明显 [5] - 动力煤价格脱离合理区间下沿，政策执行暂无收紧强驱动，影响或到2026年，执行有待观察，政策在保供基础上有新要求 [7] 供应恢复较为缓慢，焦煤目前累库压力尚可 - 7月后国内焦煤矿产量增长慢，进口煤通关受影响，炼焦煤供应难回升 [9] - 期现和下游补库采购推动行情，碳元素总显性库存下滑，钢厂利润丰厚，焦炭提涨落地，期现贸易商采购推涨期价 [11] 虽然中长期拐点已确立，但回落风险快速累积 - 中长期焦煤估值底部明确，但产量未到紧缺状态，后续供应有增量，下游补库空间有限，存在提前透支冬储行情可能 [13] - 期货盘面焦煤2601合约增仓过快，资金矛盾突出，现货跟涨疲软，期价进一步大涨阻力增加，回落风险累积 [16]