投资评级与业绩表现 - 百济神州2Q25实现收入13 2亿美元（同比+42%） 其中产品收入13 0亿美元 [2] - 归母净利润0 9亿美元（去年同期亏损1 2亿美元） 连续第二个季度实现经常性业务扭亏 [2] - 管理层将全年收入指引上调至50-53亿美元（原49-53亿美元） 并首次预计全年经营现金流转正 [2][6] 核心产品表现 - 泽布替尼收入9 5亿美元（同比+49% 环比+20%） 美国市场贡献6 8亿美元（环比+21%） 欧洲市场1 5亿美元（环比+30%） [3][9] - 替雷利珠单抗收入1 9亿美元（同比+22%） [3] - 安进合作产品中国销售1 3亿美元（同比+40%） 主要受益于地舒单抗增长 [3] 财务指标与运营效率 - 2Q25毛利率达87 5%（同比+2 4个百分点） [3] - 研发费用5 3亿美元（同比+16%） 研发费用率40%（同比-9 0个百分点） [3][7] - 销售及管理费用5 4亿美元（同比+21%） 费用率41%（同比-6 9个百分点） [3] - 期末现金及等价物28亿美元 [3] 未来催化剂 - Sonrotoclax (BCL2)用于R/R MCL的二期数据读出及全球加速上市申请 [4] - BGB-16673 (BTK CDAC)与礼来三代BTK头对头三期临床入组 [4] - 替雷利珠单抗早期NSCLC新辅助/辅助治疗欧盟上市申请有望获批 [4] - CDK4预计2026年启动HR+/HER-乳腺癌一线及二线三期临床 [4]