报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端矿石端成本利润倒挂情况改善，回收端成本利润倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格；7月碳酸锂供需格局供强需弱但供需差减少，下半年持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端矿石端难下行，盘面价格近期大涨后预计回落但高于前期高点，以宽幅震荡调整为主 [4][64] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾及逻辑梳理 期货走势回顾 - 碳酸锂主力合约7月先多后空，开盘62140元/吨，收盘68280元/吨，月涨幅10.98%；供应和库存高位，需求前置使下游排产增速不及预期，矿石端成本受支撑，从智利进口量下滑带动行情向上；需求复苏不明显时盘面或窄幅震荡 [5] - 基差走势有趋势性，7月18日会议后基差迅速走弱，期货涨幅快于现货，25日后现货领涨；需求无法持续则现货或小幅贴水期货，基差幅度收窄 [5] 第二部分 基本面分析 供应端 - 产量 - 矿石端：7月国内锂辉石和锂云母成本倒挂但产量有变化，锂云母总产量21100吨，环比降3.21%，锂辉石产量6500吨，环比增0.78%；我国从澳大利亚进口锂辉石为主，7月进口255506吨，环比降31.20%，预计持续减产；7月锂辉石和锂云母价格稳中有升，因碳酸锂现货价稳、下游需求复苏不及预期使港口库存去化；7月锂矿石供给略不足，库存去化，下半年供需差或缩小 [9] - 锂化合物端：上半年碳酸锂进口依赖智利但依存度下降，6月进口11852.65万吨，环比降11.50%，从智利进口占比降至66.97%；7月国内产量81530吨，环比增4.41%，以电池级为主，锂辉石和锂云母比例稳中有升，盐湖提锂产量上调，废旧锂电池回收端产出降幅大，预计8月产量或小降；7月碳酸锂供需格局转供给略不足，下半年需求复苏，供需紧平衡；氢氧化锂产能上行但需求偏弱，冶炼法产量回调，出口利润亏损修复使出口量和现货价受支撑，苛化法产量回升，氢氧化锂与碳酸锂转化渠道未打开，价格短期有下行压力 [15][17] - 成本利润：矿石端成本下行，外采锂辉石企业成本高，7月底锂辉石成本降至6.8万元/吨附近且加工成本反弹，企业小幅盈利；锂云母加工成本反弹，6月底成本跌至7.5万元/吨附近，企业亏损；盐湖提锂成本低可盈利；废电池回收端成本走稳，亏损未改；除盐湖端外其他生产方式成本利润倒挂 [28] - 库存：交易所仓单3月底注销后，5月开始去化，现库存1.4万吨附近；企业库存方面，7月碳酸锂上下游累库压力增加，上游去库，下游刚需支撑小幅累库，预计库存近期持稳；氢氧化锂上下游库存7月下降，去库低速，价格上升空间有限 [39] 需求端 - 动力/储能电池：动力电池产量高位价格趋稳，7月装车需求高位但涨幅有限，对上游需求支撑稳；库存方面，三元基本持稳，磷酸铁锂略升，库销比走势分化，三元去库速度下降，磷酸铁锂回升，下半年库存去化速度或下降；储能端中标价格和订单规模6月下行，总量低于动力电池端，库销比低，库存压力高于往年，短期需求压制盘面价格 [44] - 三元前驱体/材料：7月三元前驱体及材料价格和成本回调，亏损改善但仍亏损，产量小涨，供给过剩加强，5系、6系和8系材料主流；供需平衡供增需减，库存去化幅度受限 [45] - 磷酸铁/磷酸铁锂：磷酸铁锂一线受下游需求疲弱影响，24年6月以来产能增加、开工率低、产量高位输出、价格走弱；7月亏损幅度改善，库存高位回落，但产量未放缓，后续排产有压力，价格受压制 [54] - 新能源车产销：2025年6月新能源车产量1268000辆，环比降0.15%，销量1329000辆，环比增1.68%，出口量20.5辆，环比降3.30%，均高于历史同期；6月经销商库存系数1.42，环比增0.04，7月库存预警系数51.8，环比增1.3，库存压力抬头；预计7月需求强化、库存去化；总体6月产量降、需求稳、经销商库存增，预计7月库存再增，下半年对上游支撑有限 [58] 供需格局分析 - 供应方面：供给端矿石端成本利润倒挂改善，回收端持续倒挂产量增幅有限，短期支撑盘面价格 [62] - 需求方面：7月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力且经销商库存压力增，对盘面支撑有限；储能设备成长醒目但库销比衰退，对下游需求支撑有限 [63] - 综述：7月碳酸锂供需格局供强需弱但供需差减少，下半年持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有空间，成本端矿石端难下行，盘面价格近期大涨后回落但高于前期高点，宽幅震荡调整 [64]