报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三四季度对铜价并不悲观，回调亦是机会；铝短期留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期观望关注商品情绪持续性，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；预计下周铅价重心回升；锡短期建议逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期向上弹性预计较大，中长周期若资源端扰动风险化解则维持低位底部震荡 [1][2][3][5][7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场交易围绕 232 调查落地结果，美国宣布的铜关税加征细节影响：CL 套利价差逻辑逆转，美国下半年出口供应或流出，非美库存紧缺预期缓解，LME 下半年维持 C 结构，国内下半年进口格局或现增量进口 [1] - 当前下游在 7.8w 位置附近点价与交投情况好转，市场消费需求有支撑 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求预期是季节性淡季，铝材出口弱，光伏下滑，部分下游减产 [1] - 8 月预期继续小幅累库 [1] 锌 - 本周锌价震荡下行，8 月国产 TC 较 7 月上涨 100 元/吨，进口 TC 上升，冶炼端增量兑现 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂因加工费问题生产有动力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化，持仓集中度高位下降 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内外镍板库存维持 [3] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持 [3] - 锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱 [3] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，精矿开工增加但国内外精矿转紧，TC 报价下行 [5] - 需求侧电池成品库存高，开工率小增，市场旺季预期回落，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱 [5] - 预计下周电池厂补库，铅价重心回升 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端国内部分冶炼厂减产，7 - 8 月产量或环比下滑，海外佤邦有复产信号，6 月刚果（金）进口量超预期 [7] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险 [7] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [7] 工业硅 - 本周合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产未落地，四川与云南复产进度加快，西南仍有 7 万吨以上复产空间 [10] - 7 月产量环比下降，供需平衡去库，8 月平衡依赖合盛或西南复产进度 [10] - 中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至 1 万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [10] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起《中华人民共和国矿产资源法》施行，盘面受产区资源端扰动刺激上行后走弱，库存由中游向后下游转移 [12] - 当前核心矛盾是中长期产能过剩背景下面临资源端潜在扰动，若风险兑现对月度产量和平衡扰动大，短期向上弹性大 [12] - 中长周期若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格维持低位底部震荡 [12]