报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][5][8] 报告的核心观点 - 新年度全球棉市供应充足，中长期产业端缺乏持续上涨驱动，郑棉短期承压震荡，中长期面临新棉上市压制和需求不确定性 [2][3] - 全球糖市处于增产周期，郑糖短期区间震荡，中期新旧榨季交替期或有局部库存偏紧，新榨季增产预期下长期走势偏空 [4][5] - 纸浆市场基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13690元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.26% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15083元/吨，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF09+1393，较前一日变动-33；3128B棉全国均价15178元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF09+1488，较前一日变动-26 [1] 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉实播面积高于预期，旱情改善但出口签约疲软，国际棉价缺乏驱动，跟随宏观市场情绪波动 [2] - 国内方面，棉花商业库存去库快，三季度进口量预计低位，滑准税配额未发，新棉上市前库存趋紧，但新棉长势好增产预期强，淡季终端需求低迷，纺织企业开机率下滑，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市将压制棉价，下半年需求前景不确定 [2] 策略 - 考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端不具备持续上涨驱动，相关部门有望出台调控政策，郑棉短期以承压震荡思路对待 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5683元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.25% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6000元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09+317，较前一日变动-16；云南昆明地区白糖现货价格5840元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR09+157，较前一日变动-11 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西7月上半月压榨加速，供应前景改善，北半球印度和泰国降雨充沛，新榨季估产乐观，全球糖市增产，三季度巴西压榨高峰将压制原糖期价 [4] - 郑糖方面，国产糖产销进度快，工业库存低，但配额外进口利润高，进口放量预期限制郑糖上方空间，短期区间震荡，中期新旧榨季交替期或局部库存偏紧，四季度或有翘尾行情，新榨季增产预期下糖价下行压力增大 [5] 策略 - 短期郑糖预计区间震荡，长期走势偏空 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5170元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.19% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5810元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+640，较前一日变动-10；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+30，较前一日变动-10 [6] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国内有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，国内纸浆港库处于高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内受淡季影响需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购谨慎，成品纸产能投产但终端需求不足，纸厂开工率下滑，行业利润收缩，下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [7] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [8]