核心观点 - 看好本土半导体制造产业链和周期性复苏的模拟芯片领域[1] - 半导体行业呈现结构性增长机会，重点关注AI驱动和国产化替代[6][7] 行情回顾 - 2025年7月SW半导体指数上涨3.08%，跑输电子行业3.51pct，跑输沪深300指数0.46pct[3][14] - 子行业表现分化：分立器件(+8.21%)、半导体设备(+3.75%)涨幅居前，半导体材料(+0.94%)涨幅居后[3][14] - 截至7月底SW半导体指数PE为87.13x，处于2019年以来67.15%分位，半导体设备子行业估值处于26.16%低分位[3][25] 基金持仓 - 2Q25主动基金半导体重仓持股比例10.1%，超配5.6pct[4] - 持仓结构变化：纳芯微、思瑞浦进入前二十大重仓股，取代峰岹科技、翱捷科技[4][44] 行业数据 - 6月全球半导体销售额599.1亿美元(YoY +19.6%)，连续20个月同比正增长[5] - 存储价格持续上涨：6月DRAM合约价环比上涨23.8%，NAND Flash环比上涨6.8%[5][52] - 3Q25存储价格预测：DRAM环比增10-15%，NAND Flash环比增5-10%[5][52] 产业链动态 - 2Q25全球硅晶圆出货面积33.27亿平方英寸(YoY +9.6%)，连续四个季度正增长[6] - 台积电上调2025年收入增速预期至30%，反映AI需求强劲[7] - 中芯国际1Q25产能利用率89.6%，环比提升4.1pct[58][59] 投资建议 - 本土制造链推荐：中芯国际、华虹半导体、北方华创、长电科技等[6][8] - 模拟芯片推荐：圣邦股份、思瑞浦、杰华特、纳芯微等[6][82] - AI产业链推荐：寒武纪、澜起科技、兆易创新等[7][82]