报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪降温，双焦定价重回基本面，山西煤矿有增产预期、蒙煤进口恢复，但“查超产”和阅兵前限产影响焦煤供给，焦炭成本有支撑；需求端钢厂利润丰厚暂无减产，刚需高位，补库按需采购，中间商有抛货风险 [5][83] - 焦煤价格预计宽幅偏强运行，区间1030 - 1300，关注区间边缘短线或逢支撑位多头套保 [5][83] - 焦炭价格预计宽幅震荡运行，区间1600 - 1800，关注区间边缘短线操作机会 [5][83] 根据相关目录分别进行总结 双焦基本面概述 - 宏观上7月“反内卷”政策预期及核查煤矿超产使黑色波动剧烈 [3] - 供需边际转紧，供给端煤矿有增产预期但“查超产”和阅兵前限产或使产量缓慢恢复，焦炭有支撑；需求端钢厂利润尚可，产量预计高位 [4] 宏观解读 - 国内市场消息频出放大盘面情绪，多地转发核查煤矿超产通知，能源局多次强调相关核查工作 [8] - 煤炭供应复产不及预期，未来增产存疑，1 - 6月原煤累计产量同比增6.14%，8月7日样本矿山日均产量环比降；虽煤矿利润转好有增产可能，但“查超产”和阅兵前限产影响待关注 [10] - 焦煤进出口进口煤边际改善，1 - 6月炼焦煤累计进口量同比降7.26%、环比升，蒙煤、澳煤、俄煤、加拿大焦煤环比均上升 [16] - 焦煤库存向下转移，8月7日样本矿山库存环比降，港口库存降，独立焦企和联合钢企库存升，前期库存去化，现中间商持货意愿增强，下游补库使价格获支撑 [26] - 焦炭供应边际收紧，1 - 6月焦炭产量同比增3.14%，8月7日独立焦企日均产量持平、联合钢厂日均产量降，吨焦平均利润 - 45元；成本上涨使焦企利润缩减，出货尚可但部分钢厂到货受阻，提涨第五轮落地，预计短期生产微调 [35] - 焦炭进出口出口边际放缓压力犹存，1 - 6月焦炭及半焦炭累计出口量同比降27.93%，出口总量收缩，全球经济放缓等压制出口需求，不过对国内影响较小 [44] - 焦炭库存持续去化且向下游转移，8月7日焦炭当周库存环比降，独立焦企和钢企库存降，港口库存升，按需采购成主流 [47] 铁元素相关 - 铁元素需求铁水产量高位保持，8月7日高炉吨钢利润回调，钢企铁水日均产量高位持平，五大材消费量低、库存去化且处低位；钢厂利润尚可，产量预计高位，但上周五大材库存回升有压力 [56] - 铁元素终端需求资金面弱改善制约需求回暖，1 - 7月全国固定资产投资同比增2.8%，基础设施、制造业投资增长，房地产开发投资下降；1 - 6月出口钢材同比增9.22%；高温多雨和资金问题制约基建与地产需求，预计8月螺纹钢表观需求环比降5.8% [64] 基差&期限结构 - 焦煤基差 - 174.5元已从高位回落，长期在 - 85 - +138区间波动，可关注基差走强时两倍标准差正套机会，期限结构contango走陡可反套 [74] - 焦炭基差 - 84.5元低位反弹，长期在 - 131 - +61区间波动，观望或关注基差走强正套机会，期限结构contango走陡可月间反套 [74]