报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪减退，双焦定价重回基本面；焦煤供给修复，焦化高排产未缓解，终端按需采购；部分煤矿出煤节奏放缓但复产未受明显扰动；中游焦化控产放松，独立焦化厂产能利用率回落，供应收敛初现，需求有韧性但无明显增量，钢厂补库谨慎 [4][81] - 焦煤盘面加权反弹中回调，持仓增加价格回调，短期宽幅波动，运行区间1030 - 1300，关注区间边缘短线操作机会 [4][81] - 焦炭盘面加权反弹中回调，持仓减少价格回调，短期宽幅震荡，运行区间1450 - 1800，关注区间边缘短线操作机会 [4][81] 各目录总结 宏观解读 国内市场 - 多部门制定十大重点行业稳增长方案，引导产能优化与遏制无序竞争，扭转工业品价格下行趋势，修复企业盈利预期；磷酸铁锂迎来供给侧调控；《反不正当竞争法》修订及重点行业治理框架深化，叠加全球财政与货币政策协同，企业盈利修复与资本市场反弹动能有望强化 [7] - 7月财政数据显示，一般公共预算收入累计同比转正至 +0.1%，税收收入连续四个月增长；政府性基金收入降幅收窄至 -0.7%，反映土地市场短期改善但受房地产销售疲软制约；支出端广义财政支出增速保持12.1%，民生领域优先发力，基建支出分化且科技支出锐减 [7] 国际市场 - 当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔称就业增长有下行风险，美联储对降息持开放态度，9月降息概率陡增 [8] 焦煤情况 产量 - 2025年1 - 7月原煤累计产量27.79亿吨，同比增加4.6%，增幅下降；截止9月1日，523家样本矿山原煤日均产量188.61万吨，环比下降；精煤日均产量75.32万吨，环比下降 [9] - 月初受山西、内蒙古煤矿超产检查及“阅兵窗口”安全监管强化影响，市场预期复产节奏放缓，盘面反弹；但产地保供推进，煤矿出货恢复、洗煤负荷高位，焦煤供给修复，终端补库偏弱，焦煤价格上涨动能趋弱，盘面升水转贴水 [9] 进出口 - 2025年1 - 7月炼焦煤累计进口量6250.42万吨，同比下降7.92%，环比小幅上升；蒙煤累计进口量2973.18万吨，环比小幅上升；澳煤累计进口量423.56万吨，环比小幅下降；俄煤累计进口量1825.98万吨，环比大幅上升；加拿大焦煤累计进口量606.68万吨，环比下降 [15] - 蒙俄主导性加强，总进口量占比达76.74%；蒙煤因上半年库存堆积后期降库，同比去年进口量下降14.01%；俄煤本月到港量加持同比上涨3.94%；加、澳同比去年呈增长模式，预计后期到港量稳增长 [15] 库存 - 截止2025年9月1日，523家精煤样本矿山库存283.62万吨，环比小幅上升；焦煤港口库存275.35万吨，环比小幅上升；焦煤独立焦企库存961.27万吨，环比小幅下降；247家焦煤联合钢企库存811.85万吨，环比小幅上升 [25] - 原煤向精煤传导顺畅，整体主动去库；焦化企业库存下降5.14万吨，排产恢复带动出货放量；港口库存环比回升13.86万吨，或与贸易节奏与集港结构调整有关，短期流转滞缓；钢厂库存小幅减少0.46万吨，终端采买刚需，无明显主动补库 [25] 焦炭情况 供应 - 2025年1 - 7月焦炭产量2.92亿吨，同比增加2.91%；截止9月1日，230家独立焦企焦炭日均产量51.28万吨，环比小幅下降，产能利用率环比小幅下降；247家联合钢厂焦炭日均产量46.09万吨，环比下降，产能利用率环比下降；吨焦平均利润45元 [34] - 25日主流焦企对焦炭价格提出第八轮涨价，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，主流钢厂暂未回应；焦炭连续七轮涨价落地，焦企利润修复，部分焦企有提产计划，但受原料端焦煤前期涨幅影响，未大面积复产 [34] 进出口 - 2025年1 - 7月中国焦炭及半焦炭累计出口量439.86万吨，同比下降21.92%，出口总量收缩；中国焦炭产能占全球70%以上，出口量占国内总产量比例低，出口下滑对国内影响小 [43] - 印度低灰分焦炭进口限制政策、全球经济放缓、东南亚多国钢铁产量收缩及国际钢价竞争加剧，压制焦炭出口需求 [43] 库存 - 截止2025年9月1日，焦炭当周库存887.47万吨，环比下降；焦炭独立焦企当周库存65.31万吨，环比持平；247家焦炭钢企当周库存610.07万吨，环比持平；焦炭港口当周库存212.09万吨，环比小幅下降 [46] - 焦化企业库存环比增加0.94万吨，出货受限，累库压力抬升；港口库存下降2.53万吨，集港节奏稳定，但贸易商出货积极性弱，成交清淡 [46] 铁元素情况 需求 - 2025年9月1日，高炉吨钢利润33元，小幅回调；247家钢企铁水日均产量240.13万吨，环比高位持平；五大材消费量857.77万吨，处于近几年低位；五大材库存1467.88万吨，持续去库且处于历史低位 [56] - 钢厂库存小幅增加0.48万吨，补库节奏放缓，采购以刚需为主；铁水产量平稳，终端成材消费缺乏亮点，需求端支撑偏弱；第八轮提涨未获响应，焦钢博弈延续，现货价格上行动力不足 [56] 终端需求 - 2025年1 - 7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；基础设施投资同比增长3.2%，制造业投资增长6.9%，房地产开发投资下降12%；1 - 7月累计出口钢材6798.24万吨，同比增加11.41% [64] - 投资端动能走弱，民间投资增速降幅扩大0.9%至 -1.5%，对整体投资拖累加深；民营企业“不敢投、不愿投”现象加剧，受破除“内卷”、房地产市场走弱、出口下行及物价低迷预期等因素压制，政策需加大对薄弱环节支持力度 [64] 基差&期限结构 - 焦煤基差 -9元，从低位反弹，长期在 -85 - +138区间波动，关注基差反弹至高位正套离场机会；焦煤期限结构contango结构走陡，跨月套利可反套 [72] - 焦炭基差 -38元，低位反弹，长期在 -132 - +55区间波动，关注基差反弹至高位正套离场机会；焦炭期限结构contango结构走陡，跨月套利可月间反套 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月碳酸锂期价反弹收阳，现货反弹幅度大于期货，现货升水期货；基本面偏弱，难以持续反弹 [5][6] - 国家宏观政策使经济运行总体平稳，政策预期刺激下碳酸锂期价短期有支撑，但基本面冶炼端产量偏高、供应过剩加剧，需求端弹性不足，“反内卷”政策热度消退后价格回归基本面逻辑，预计8月碳酸锂期价冲高回落可能性较大 [7][48] 根据相关目录分别进行总结 期现方面 - 截止2025年8月1日，碳酸锂现货价70300元/吨，期货价格68920元/吨，基差1380元/吨；注册仓单数量6605手，较6月底减少16023手，期货持仓量216103手，较6月底减少114721手 [5][12] 供需情况 供应 - 2025年7月国内碳酸锂月度总产量首破8万吨，环比增4%，同比增26%，因期货套保机会使锂盐企业复产，预计8月仍有增长潜力；6月呈现“进口减、出口增”格局，进口1.8万吨，环比减16.3%，出口430吨，环比增49.8%，上半年累计进口11.8万吨，同比增10.7% [6][21] 需求 - 下游需求整体平稳，8月动力端“金九银十”备货提前，储能正常增量，铁锂正极材料厂产线提速；三元前驱体和材料产量增速因7月消化前置订单而放缓，环比增幅预计分别为5.4%和3.07% [6] - 6月动力和其他电池合计产量129.2GWh，环比增4.6%，同比增51.4%，装车量58.2GWh，环比增1.9%，同比增35.9%；1 - 6月累计产量697.3GWh，累计同比增60.4% [6][38] - 6月新能源汽车产销分别为126.8万辆和132.9万辆，同比分别增26.4%和26.7%，新车销量占比45.8% [6][44] 各产品产量情况 - 7月磷酸铁锂材料产量环比增1.86%，同比增36%，开工率约58%，8月动力端和储能需求带动产线提速 [26] - 2025年7月SMM三元前驱体产量环比增5.71%，同比增5.52%，8月增速放缓，环比增幅预计5.4% [30] - 2025年7月三元材料产量环比升5.75%，同比增16.65%，开工率45%，8月增速适度放缓，环比增幅预计3.07% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪降温，双焦定价重回基本面，山西煤矿有增产预期、蒙煤进口恢复，但“查超产”和阅兵前限产影响焦煤供给，焦炭成本有支撑；需求端钢厂利润丰厚暂无减产，刚需高位，补库按需采购，中间商有抛货风险 [5][83] - 焦煤价格预计宽幅偏强运行，区间1030 - 1300，关注区间边缘短线或逢支撑位多头套保 [5][83] - 焦炭价格预计宽幅震荡运行，区间1600 - 1800，关注区间边缘短线操作机会 [5][83] 根据相关目录分别进行总结 双焦基本面概述 - 宏观上7月“反内卷”政策预期及核查煤矿超产使黑色波动剧烈 [3] - 供需边际转紧，供给端煤矿有增产预期但“查超产”和阅兵前限产或使产量缓慢恢复，焦炭有支撑；需求端钢厂利润尚可，产量预计高位 [4] 宏观解读 - 国内市场消息频出放大盘面情绪，多地转发核查煤矿超产通知，能源局多次强调相关核查工作 [8] - 煤炭供应复产不及预期，未来增产存疑，1 - 6月原煤累计产量同比增6.14%，8月7日样本矿山日均产量环比降；虽煤矿利润转好有增产可能，但“查超产”和阅兵前限产影响待关注 [10] - 焦煤进出口进口煤边际改善，1 - 6月炼焦煤累计进口量同比降7.26%、环比升，蒙煤、澳煤、俄煤、加拿大焦煤环比均上升 [16] - 焦煤库存向下转移，8月7日样本矿山库存环比降，港口库存降，独立焦企和联合钢企库存升，前期库存去化，现中间商持货意愿增强，下游补库使价格获支撑 [26] - 焦炭供应边际收紧，1 - 6月焦炭产量同比增3.14%，8月7日独立焦企日均产量持平、联合钢厂日均产量降，吨焦平均利润 - 45元；成本上涨使焦企利润缩减，出货尚可但部分钢厂到货受阻，提涨第五轮落地，预计短期生产微调 [35] - 焦炭进出口出口边际放缓压力犹存，1 - 6月焦炭及半焦炭累计出口量同比降27.93%，出口总量收缩，全球经济放缓等压制出口需求，不过对国内影响较小 [44] - 焦炭库存持续去化且向下游转移，8月7日焦炭当周库存环比降，独立焦企和钢企库存降，港口库存升，按需采购成主流 [47] 铁元素相关 - 铁元素需求铁水产量高位保持，8月7日高炉吨钢利润回调，钢企铁水日均产量高位持平，五大材消费量低、库存去化且处低位；钢厂利润尚可，产量预计高位，但上周五大材库存回升有压力 [56] - 铁元素终端需求资金面弱改善制约需求回暖，1 - 7月全国固定资产投资同比增2.8%，基础设施、制造业投资增长，房地产开发投资下降；1 - 6月出口钢材同比增9.22%；高温多雨和资金问题制约基建与地产需求，预计8月螺纹钢表观需求环比降5.8% [64] 基差&期限结构 - 焦煤基差 - 174.5元已从高位回落，长期在 - 85 - +138区间波动，可关注基差走强时两倍标准差正套机会，期限结构contango走陡可反套 [74] - 焦炭基差 - 84.5元低位反弹，长期在 - 131 - +61区间波动，观望或关注基差走强正套机会，期限结构contango走陡可月间反套 [74]