投资评级 - 维持"增持"评级，目标价25.40元 [1][8] - 当前PE为10倍（2025年），预计2027年降至8倍 [9][21] 财务表现 - 2025H1营收493.4亿元（YoY+1.4%），归母净利润20.8亿元（YoY+3.0%） [5] - Q2单季营收245.0亿元（YoY-2.6%），净利润9.5亿元（YoY-8.3%） [5] - 毛利率21.5%（同比+0.2pcts），其中外销毛利率提升1.4pcts至12.3% [7] - 货币资金+交易性金融资产达254.3亿元，资产负债率66%（2025E） [19][20] 业务分拆 暖通空调 - 收入236.9亿元（YoY+4.1%），占营收48% [6] - 中央空调外销高增长：美洲+59%、东盟+26%，对冲国内行业销量下滑18.9% [6] - 海信日立贡献净利润18.6亿元（净利率17.5%），并表利润占比44.1% [6] 冰洗业务 - 收入153.9亿元（YoY+4.8%），毛利率提升2.1pcts至18.8% [6][7] - 国内表现：冰箱零售额增长8.6-9.7%，洗衣机收入+37.6% [6] - 外销在欧洲、美洲、中东非等市场均实现大幅增长 [6] 盈利预测 - 下调2025-27年净利润预测至36/40/45亿元（下调幅度5%/6%/4%） [8] - 预计2025-27年营收CAGR为6%，净利润CAGR为12% [9][17] - ROE维持在20-22%区间，股息率将从7.7%升至9.1% [20][21] 市场表现 - 近1年绝对收益-4.37%，相对沪深300跑输27.42% [4] - 总市值351.75亿元，近3月换手率59.96% [1]