投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价35.63元（当前价25.62元）[1] - 核心逻辑：智慧热力平台化+AI算法能力领先，EMC模式放量+EPC项目加速交付+碳化硅业务落地驱动成长[1] - 预计2025-2027年归母净利润1.62/1.92/2.23亿元，EPS 1.19/1.41/1.64元，2025年30倍PE对应目标市值48.49亿元[4] 财务预测 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为6.78/8.11/9.31亿元，同比+58.4%/+19.5%/+14.9%[3] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E分别为1.62/1.92/2.23亿元，同比+110.6%/+18.8%/+16.1%[3] - 盈利能力：毛利率稳定在60%左右，ROE从2025E的8.7%提升至2027E的10.4%[3][16] 业务分拆 - 供热节能系统工程：2025E营收2.52亿元（同比+100%），毛利率59%[10] - 智能化模块换热机组：2025E营收0.98亿元（同比+30%），毛利率55%[11] - 软件业务：2025E营收1.02亿元（同比+500%），毛利率85%[12] - 碳化硅等新兴业务：2025E营收2.26亿元（同比+8%），毛利率60%[13] 战略与竞争优势 - 平台化能力：构建STORM AI数字孪生平台，实现"源-网-站-楼-户"全链条智能调控[24][52] - 双轮驱动模式：EPC工程总包已落地山东/陕西/新疆等项目，EMC模式签约超亿元[4][75] - 技术壁垒：自主研发AI控制器、边缘计算设备等智能硬件，形成完整解决方案[72] 行业与政策 - 政策支持：中央层面推动供热计量改造，地方政策如山东/河南等地加速热网智能化[45][48] - 市场空间：2024年供热节能系统工程营收1.26亿元，预计2025年翻倍增长[10] - 技术趋势：数字孪生、AI算法推动行业从经验驱动转向数据驱动[52][54]