报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期镍和不锈钢或延续震荡，沪镍走势震荡且基本面无明显逻辑变动，不锈钢再度站上13000关口但现货端跟涨有限，八月供强需弱预期延续，宏观层面后续可关注美元指数走势 [1][5] 各部分内容总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，当前波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 核心矛盾 - 镍矿底部支撑有限，菲律宾镍矿产量发运处于高位，印尼短期升水无明显调整；镍铁日内持续强势回调，供给端挺价意愿浓，贸易商普遍看涨但钢厂实际接受意愿待考量；新能源链路盐厂有一定支撑，部分下游前驱体厂需求上升，成交有上调；不锈钢现货端跟涨有限，下游对高价资源持观望态度 [5] 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求；镍铁成交不断回暖 [7] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动；中美关税扰动仍存 [7] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121850元/吨，环比涨780元，涨幅1%；沪镍连一最新值121070元/吨，环比涨160元，涨幅0.13%；沪镍连二最新值121170元/吨，环比涨110元，涨幅0.09%；沪镍连三最新值121330元/吨，环比涨100元，涨幅0.09%；LME镍3M最新值15130美元/吨，环比涨75美元，涨幅0.08% [7] - 成交量96611手，环比增加8771手，涨幅9.99%；持仓量81103手，环比减少4949手，跌幅5.75%；仓单数20687吨，环比减少102吨，跌幅0.49%；主力合约基差 - 1040元/吨，环比增加170元，涨幅19.5% [7] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值13000元/吨，环比涨65元，涨幅1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比跌25元，跌幅0.19%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比跌10元，跌幅0.08%；不锈钢连三最新值13080元/吨，环比涨50元，涨幅0.38% [8] - 成交量85499手，环比增加3480手，涨幅4.24%；持仓量81584手，环比减少2462手，跌幅2.93%；仓单数103226吨，环比增加423吨，涨幅0.41%；主力合约基差335元/吨，环比增加25元，涨幅8.06% [8] 产业库存 - 国内社会镍库存39486吨，较上期减少795吨；LME镍库存211212吨，较上期减少240吨；不锈钢社会库存966.2吨，较上期减少1.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期增加182吨 [9]