报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前棉价下跌利于高升水仓单流出，但国内年度末棉花供需偏紧预期不变，或支撑棉价，短期棉价或维持震荡，需关注国内进口配额政策、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400 [3] - 卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防棉价上涨抬升成本，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700 [3] - 卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [3] 利多解读 - 受高关税影响，本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [5] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [5] 利空解读 - 内地纺企在纺纱利润挤压下整体负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [8] - 新疆新棉处于花铃盛期，生长进度快、长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期 [8] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13835，跌15，跌幅0.11%；棉花05收盘价13785，跌20，跌幅0.14%；棉花09收盘价13670，跌20，跌幅0.15% [7] - 棉纱01收盘价19765，跌25，跌幅0.13%；棉纱05收盘价20035，跌100%；棉纱09收盘价19900，涨幅0% [7][9] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1521，涨33；棉花01 - 05价差50，涨5；棉花05 - 09价差115，涨幅0；棉花09 - 01价差 - 165，跌5 [10] - 花纱价差6050，涨15；内外棉价差1698，跌50；内外纱价差 - 586，跌20 [10] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15191，涨13，涨幅0.09%；CCI 2227B价格13325，涨8，涨幅0.06%；CCI 2129B价格15475，涨10，涨幅0.06% [11] - FCI Index S价格13696，涨84，涨幅0.62%；FCI Index M价格13480，涨59，涨幅0.44%；FCI Index L价格13180，涨59，涨幅0.45% [11]