报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 征税影响逐渐消化，长期看，7月政治局会议对货币政策保持“适度宽松”，显示宽松取向未转变，关税不确定性仍高，后期存在抢出口后透支回落的风险，牛市基础未改 但短期债市受出口和经济基本面韧性、商品回暖、市场风险偏好回升的压制，不过8月资金面受政府债发行规模减小、财政投放、央行呵护等的支撑有望保持宽松，债市在多空交织下可能再陷震荡，关注经济数据、反内卷具体措施落地情况以及8月12日豁免展期实际落地情况给予的指引 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：出口数据超预期叠加A股回暖，午盘国债期货冲高回落，各品种小幅收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率小幅回落，长端下行幅度在1bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券250011收益率报1.6875%下行0.95bp [9] - 资金市场：月初资金平稳宽松，资金利率窄幅变动 今日有2832亿元逆回购到期，央行开展了1607亿元逆回购操作，实现净回笼1225亿元 银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率窄幅变动，中长期资金平稳略有回升 [10] 行业要闻 - 中国7月出口（以人民币计价）同比增8%，前值增7.2%；进口增4.8%，前值增2.4%；贸易顺差7051亿元，前值8258亿元 美国为我国第三大贸易伙伴，我国与美国贸易总值为2.42万亿元，下降11.1%，占外贸总值的9.4% 中国7月出口（以美元计价）同比增长7.2%，前值增5.9%；进口增长4.1%，前值增1.1%；贸易顺差982.4亿美元，前值1147.5亿美元 今年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [13] - 7月央行各项工具实现净投放2365亿元，较上月少4195亿元 浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，当前央行已将货币政策的首要目标切换至促进物价合理回升与稳增长，“适度宽松”的政策基调传递积极信号，准财政工具或是货币政策与财政政策协调配合的核心抓手 [13] - 中国证券报发文称，经济增长仍面临挑战压力，向好基础有待进一步巩固 专家认为，下一阶段，有关部门将进一步抓好既有政策落实，加快政府债券发行使用，大力优化支出结构，加强民生保障，同时积极稳妥化解地方政府债务风险，有力有序有效推进地方融资平台出清 [14] - 美国明尼阿波利斯联储主席、2026年FOMC票委卡什卡利表示，美国经济的放缓可能使短期内降息成为合适之举，他仍预计今年年底前将有两次降息，另外关税对通胀的影响仍不明确 [14] - 美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油” 新加的25%关税将在21天后生效，此前首轮25%关税将于本周四生效 特朗普称，将对芯片和半导体加征约100%的关税，在美国建厂则无需缴纳关税 [14] 数据概览 - 国债期货：包含主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][20] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等内容，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][29] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等内容，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [34][35]