投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - AI巨头进入算力和应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，需高度重视AIDC算力产业链核心投资方向[6] - 海外AI公司相继上调指引，AI后端网络需求持续提升，液冷技术加速发展[3][4][5] 公司业绩与指引 Arista Networks - 2025Q2营收22.05亿美元，同比增长30.4%，环比增长10.0%，超出指引[3] - 毛利率65.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升1.5个百分点[3] - 数据中心及云网络贡献60%-65%营收，园区及路由贡献20%-25%[3] - 云及AI巨头贡献40-45%营收，企业客户贡献35-39%[3] - 国际地区收入占比22%，欧洲、中东和非洲需求增长[3] - 预计2025Q3营收22.5亿美元，毛利率64%，上调2025年全年收入指引25%至87.5亿美元（原82亿美元）[3] Meta - 2025Q2营收475亿美元，高于预期的448亿美元[4] - 预计2025Q3营收475-505亿美元，全年资本开支上调至660-720亿美元（原600-650亿美元）[4] - 加大AI基础设施投资，进军智能眼镜领域[4] 谷歌 - 2025Q2营收964亿美元，同比增长13.8%[5] - 谷歌云营收136亿美元，同比增长31.7%，营业利润率20.7%，同比提升9.4个百分点[5] - 谷歌云积压订单1060亿美元，同比增长38%[5] - 2025Q2资本开支224.46亿美元，同比增长70%，上调2025年资本开支13%至850亿美元（原750亿美元）[5] 投资方向与标的 - 【光模块】推荐中际旭创、新易盛，受益标的包括东山精密、长芯博创等[6] - 【液冷】推荐英维克[6] - 【光芯片】受益标的包括源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等[6] - 【MPO&FAU&插芯等】推荐天孚通信，受益标的包括仕佳光子、太辰光、致尚科技等[6] - 【光纤】推荐中天科技、亨通光电，受益标的包括长飞光纤、光库科技等[6] - 【AIDC】推荐新意网集团，受益标的包括万国数据等[6] - 【DCI】受益标的包括德科立等[6] - 【电源】受益标的包括麦格米特等[6]